西南证券给予恒玄科技买入评级

2022-01-26西南证券股份有限公司王谋对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，智能穿戴SoC产品开拓顺利》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为266.74元。

　　恒玄科技(688608)　　事件公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润4.1亿元，同比增长106.7%；实现扣非净利润3.0亿元，同比增长72.3%。　　公司全年业绩高增长，盈利能力进一步提升。2021年公司业绩实现高增长，主要原因有1）由于品牌TWS耳机市场快速增长、公司新品快速迭代，公司营业收入持续增长；2）在智能家居方面，公司WiFiSoC芯片不断导入新客户，产品持续放量；3）公司量产上市了第一代智能手表芯片，市场开拓顺利，产品销售逐步上量；4）报告期内，公司闲置资金购买的理财产品为公司贡献了可观的投资性收益。　　积极推进产品更新和升级，拓宽产品下游应用边界。公司新一代面向AIoT市场的WiFi/蓝牙双模SoC芯片已完成工程验证，该产品目前已应用于阿里、华为和小米等品牌的智能音箱产品，还将作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域。公司围绕AIoT拓展产品布局边界，向智能可穿戴产品的新领域延伸——积极研发智能手表和智能眼镜的SoC芯片。同时，公司开发多图层的图形硬件加速器既保证图形流畅显示，也能通过动态开关、分块处理等技术优化功耗。　　第一代智能手表芯片量产上市，开启公司业绩全新增长极。报告期内，公司第一代智能手表芯片量产上市，该芯片集成高性能CPU、2.5DGPU、BT/BLE双模蓝牙以及Always-on语音唤醒处理单元，已应用于小米、华为、vivo三大品牌的智能手表中。公司第二代智能手表SoC方案目前已在规划中，有望于2022年推出，二代智能手表新品将进一步升级，有望导入更多品牌客户。智能手表新品是公司新的产品线，由于智能手表SoC成本更高，其单价远高于耳机SoC的价格，待其放量有望为公司贡献重要业绩增量。　　盈利预测与投资建议。我们下调公司2021年业绩预期，预计2021-2023年，公司的EPS分别为3.41元、5.28元、7.71元，未来三年归母净利润复合增速有望达到65%以上。考虑到公司在智能音频SoC领域的龙头地位，未来几年安卓智能音频终端市场进入高速发展期，公司市场份额保持领先且有望进一步提升，公司在智能音箱和可穿戴设备领域拓展顺利、有望迎来新的成长曲线，维持“买入”评级。　　风险提示行业竞争加剧；TWS耳机渗透率不达预期；公司技术研发不达预期。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为362.8；证券之星估值分析工具显示，恒玄科技（688608）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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