天合光能(688599)2023年1季度业绩预告点评Q1盈...

事件公司发布2023 年Q1 业绩预告，公司预计实现归母净利润13-18亿元，同增139.31%-231.35%，环比-0.6%-37.51%；扣非归母净利润12.45-17.45 亿元，同增153.60%-255.45%，环比-0.7%-39.15%。整体盈利高增，业绩符合我们预期。

    Q1 盈利高增、在美被扣组件逐步放行我们预计公司2023 年Q1 组件出货确认约10GW+；受益于原材料价格下行+在手订单期货锁价，我们预计组件单瓦净利达0.11-0.12 元，环比提升2-3 分，单位盈利再创新高。TOPCon 产能逐步爬坡，我们预计2023 年Q2 将逐步产出。全年看，我们预计组件出货60-65GW，同增50%，受益于①原材料价格下行，在手高价订单锁价；②2023 年TOPcon 预计出货约20GW，新技术享超额收益；③硅片产能落地提升一体化率；④公司在美扣押组件逐步放行，高溢价市场占比提升；总体增厚组件盈利，推动2023 年量利双升！

    业务多点开花、贡献业绩增量2023 年分布式市场高增，我们预计2023年Q1 公司分布式组件出货约1.5-2.5GW，确认约1.1-1.9GW（权益约0.8-1.4GW），测算单瓦净利约0.13-0.14 元；我们预计公司全年开发分布式组件10-12GW（权益7.4-8.8GW），同增50%+，后续随高价组件逐步消化+需求起量，盈利逐步提升。我们预计公司支架2023 年Q1 盈亏平衡，全年出货预计8-9GW，同比翻倍增长，跟踪支架占比50%+。公司储能业务2023 年国内海外齐发力，我们预计2023 年Q1 出货数百MWh，全年出货3-4GWh，可实现盈利贡献。

    盈利预测与投资评级我们维持2022-2024 年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为37.5/71.4/96.5 亿元， 同增108%/90%/35%，基于公司光伏龙头地位，我们给予2023 年30xPE，对应目标价98.4 元，维持“买入”评级。

    风险提示竞争加剧、政策不及预期等。

来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/陈瑶/郭亚男]   日期2023-03-13