天合光能去年净利润翻倍，近200亿存货压顶

作者|深水财经社 冰火

2月23日晚间，光伏巨头常州天合光能（688599）发布2022年业绩快报，去年实现营业总收入852.48亿元，同比增长91.65%；归母净利润37.11亿元，同比增长105.68%。

来源天合光能2022年度业绩快报公告

天合光能主业包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括光伏组件；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源主要由光伏发电及运维、储能智能解决方案、智能微网及多能系统的开发和销售等业务构成。

在全球和国内碳中和政策引领下，公司持续发挥全球化品牌和渠道优势，光伏产品业务快速发展。”天合光能在2022年业绩快报中表示，通过对原材料、海运等综合成本的有效管控，公司光伏组件出货量和销售收入较上一年度有较大幅度增长，品牌地位得到进一步的巩固和提升。

不过，在光伏市场上名头响亮的天合光能，市值表现却颇为尴尬。近半年以来跌幅近30%，市值从近2000亿元大幅缩水至1372亿元。

天合光能近一年以来股价走势日K线图

更为尴尬的是，天合光能的前十大股东和高管在轮番减持。

2月21日晚间，据公司公告披露，天合光能第三大股东兴银资本及其子公司兴璟投资，目前已合计减持911.28万股，累计套现6.4亿元。其减持计划时间已过半，但尚未实施完毕。

不仅前十大股东还在减持进行中，就连公司创始人高纪凡的弟弟、副总经理高纪庆也刚刚卖完，去年底共套现了257万元。

那么，公司业绩大增，“自家人”为何轮番套现走人？

去年12月，一个“分布式业务分拆传闻”带崩天合光能，引发上交所连夜追问，公司“被迫”发公告称，公司分布式业务下属子公司未来是否分拆上市尚处于前期初步论证阶段，尚不存在具体实施方案。

更为重要的是，近年来光伏行业的加速扩产，或将带来“内卷”的挑战。

据机构不完全统计，2021年初至2022年11月，我国光伏规划扩产超过480个，龙头企业扩产加上新玩家跨界入局，光伏组件总产能预计超过800吉瓦。而一个赛道短时间内挤满玩家，往往预示着行业进入泡沫期。

从过去两年光伏各环节规划产能扩张和市场需求的预期来看，未来行业有可能会出现阶段性产能过剩。

众所周知，在光伏产业链中，组件的盈利能力在很长一段时间内不及上游。在经历了一路飞涨的2022年后，硅料价格在今年初“退烧”后又在春节复工后迅速反弹，近期止涨企稳。

但硅料价格降速与下游组件售价并非完全同步，组件调价往往“滞后”于硅料价格跌速。极端情况下，如果下游需求萎缩引发价格战，组件价格跌幅往往会比硅料跌幅更猛烈。

据天合光能2022年三季报数据披露，随着原材料大幅上涨，2021年底至2022年三季度末，公司的存货余额从127.54亿元快速升至196.08亿元，9个月增幅高达54%。

来源天合光能三季报

对于今年硅料走势，中建投研报预计，硅料价格可能在一季度阶段性企稳，后续随着硅料供给日趋充足，价格将呈下跌趋势。

如果中建投预言成真，天合光能近200亿的存货，或将面临跌价减值风险，从而影响公司今年业绩。当然，硅料、光伏组件价格以及终端需求，或许未来还有其他变数。

（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）