从晶澳科技一季报说光伏

       昨日晚间晶澳科技发布了2022年一季报预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润70,000.00万元–78,000.00万元，比上年同期增长346.32%-397.33%，基本符合预期。组件出货预计7GW左右，确认略低于此数据。去年四季度组件出货8GW，净利7.2亿。组件净利1-1.2。

       天合光能此前发布一季度报预告预计5-6亿元，同增117%-160%，预计组件出货7.5GW。去年四季度出货8GW左右，净利5.64-8.94。组件净利6分。

01 点评

1、2022年一季度组件出货与去年四季度基本相当，但净利润来看，天合光能显现颓势，从2022年第二季度开始，净利润表现持续低于晶澳科技。晶澳科技净利明显大于去年三季度，并略高于去年第四季度。

2、从整体来看，去年四季度组件成本提升较快，晶澳营收环比增50%，今年一季度营收、利润增速与去年三季度基本对应，表明单位盈利提升明显。逐步消化去年四季度成本高企的价格，表明成本填充能力较好，表现明显优于隆基、东方日升等组件龙头（日升、隆基低价订单较多，组件四季度亏损或不赚钱）。

3、全球装机2022年一季度与去年三季度基本持平，但晶澳科技三季度营收相比增长25%+，验证组件CR5市占率继续大幅扩大的趋势没有变化。

02 展望

1、组件盈利能力改善趋势明显，成本回冲能力提高，硅片环节利润好于预期，组件巨头市占率继续大幅扩大验证行业组件龙头投资逻辑。天合盈利去年三季度开始略弱于预期。

2、继续看好组件盈利能力提高，随着三季度硅料价格下行，签单价格相对高位，盈利能力继续有于去年反向拔高的情况。

3、隆基股份等低价订单执行完毕的企业，2022年一季度表现环比或更好，隆基股份隐含的4万吨硅料产能或于二季度主要达产提振盈利，故券商一致预期的150亿净利润预测目标将明显上移。

4、逆变器环节受制于储能成本过高及竞争格局边际恶化影响调整略大，硅料价格、硅片盈利略好于预期，胶膜产能释放较快等因素制约近期光伏产业链个股差异表现并将继续主导后期逻辑。我们将在后期分批释放研究。