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金博股份(688598)
事件2022年10月28日晚金博股份发布2022年第三季度报告。
投资要点
2022前三季度业绩低于预期,主要系调整热场售价所致2022前三季度公司营收11.5亿元,同比+29.1%,归母净利润4.97亿,同比+48.5%,扣非归母净利润2.8亿,同比-8.8%。单季度来看,2022Q3公司实现营业收入3.0亿,同比-20.2%,环比-24.3%;归母净利润为1.3亿,同比-1.3%,环比-22.1%;扣非归母净利润0.6亿,同比-53.7%,环比-38.2%,主要系本报告期公司为优化竞争格局调整光伏C/C热场销售价格、股份支付成本、研发支出增加及可转债利息分摊所致。
公司为优化光伏C/C热场竞争格局,2022年开始主动降低热场单吨售价,换取长期市占率。根据我们的拆分,我们判断2022Q1-Q3单吨收入分别为76、66、49万元,纯经营性的单吨利润(剔除股份支付和可转债利息影响的扣非归母净利润/出货量)分别为29、21、14万元,即单吨总成本分别为47、45、35万元,Q3降本速度超预期。目前热场行业尾部产能盈利能力下滑明显,中小厂开工率已开始明显下滑,我们预计Q4单吨收入下降至48万元,后继续下降的空间有限。未来公司通过技术优化&规模效应,单吨利润有望筑底回升。
产品降价致毛利率下滑,但净利率维持高位2022Q1-Q3综合毛利率为50.1%,同比-8.0pct,其中2022Q3单季度毛利率为43.7%,同比-11.4pct,环比-7.6pct,主要系1)原材料碳纤维价格维持高位;2)公司通过产品降价塑造竞争格局。未来原材料碳纤维产能释放后价格有望进入下行通道,有利于金博股份单吨营业成本进一步降低,抵消部分热场售价降低带来的毛利率下滑。2022Q1-Q3公司净利率为43.3%,同比+5.6pct,2022Q3单季度净利率为42.9%,同比+8.2pct,环比+1.2pct,主要系公司持续进行技术降本&2022Q1-Q3政府补助较多所致(政府补助主要是电力补贴和研发奖补,具备季度可持续性)。前三季度公司期间费用率合计为19.9%,同比+3.5pct,其中销售费用率为4.8%,同比-0.2pct;管理费用率(含研发)为14.1%,同比+2.9pct;财务费用率为1.1%,同比+0.8pct。
经营活动净现金流改善,回款情况良好截至2022Q3末,公司存货为1.8亿元,同比-28.0%;合同负债为0.07亿元,同比-82.0%。2022前三季度公司经营性现金净流量为3.95亿元,相较于2021前三季度的-0.66亿元来说现金流实现转正,回款情况良好。
盈利预测与投资评级我们下调2022-2024年的归母净利润为6.5(原值7.1,下调8%)/8.8(原值9.0,下调2%)/11.5(原值11.7,下调2%),对应当前股价PE为33/25/19倍,维持“买入”评级。
风险提示光伏行业竞争加剧,研发进展不及预期。
来源[东吴证券|周尔双,刘晓旭]
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[金博股份]2022年三季报点评业绩低于预期,看好碳基复合材料龙头平台化布局
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事件2022年10月28日晚金博股份发布2022年第三季度报告。
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2022前三季度业绩低于预期,主要系调整热场售价所致2022前三季度公司营收11.5亿元,同比+29.1%,归母净利润4.97亿,同比+48.5%,扣非归母净利润2.8亿,同比-8.8%。单季度来看,2022Q3公司实现营业收入3.0亿,同比-20.2%,环比-24.3%;归母净利润为1.3亿,同比-1.3%,环比-22.1%;扣非归母净利润0.6亿,同比-53.7%,环比-38.2%,主要系本报告期公司为优化竞争格局调整光伏C/C热场销售价格、股份支付成本、研发支出增加及可转债利息分摊所致。
公司为优化光伏C/C热场竞争格局,2022年开始主动降低热场单吨售价,换取长期市占率。根据我们的拆分,我们判断2022Q1-Q3单吨收入分别为76、66、49万元,纯经营性的单吨利润(剔除股份支付和可转债利息影响的扣非归母净利润/出货量)分别为29、21、14万元,即单吨总成本分别为47、45、35万元,Q3降本速度超预期。目前热场行业尾部产能盈利能力下滑明显,中小厂开工率已开始明显下滑,我们预计Q4单吨收入下降至48万元,后继续下降的空间有限。未来公司通过技术优化&规模效应,单吨利润有望筑底回升。
产品降价致毛利率下滑,但净利率维持高位2022Q1-Q3综合毛利率为50.1%,同比-8.0pct,其中2022Q3单季度毛利率为43.7%,同比-11.4pct,环比-7.6pct,主要系1)原材料碳纤维价格维持高位;2)公司通过产品降价塑造竞争格局。未来原材料碳纤维产能释放后价格有望进入下行通道,有利于金博股份单吨营业成本进一步降低,抵消部分热场售价降低带来的毛利率下滑。2022Q1-Q3公司净利率为43.3%,同比+5.6pct,2022Q3单季度净利率为42.9%,同比+8.2pct,环比+1.2pct,主要系公司持续进行技术降本&2022Q1-Q3政府补助较多所致(政府补助主要是电力补贴和研发奖补,具备季度可持续性)。前三季度公司期间费用率合计为19.9%,同比+3.5pct,其中销售费用率为4.8%,同比-0.2pct;管理费用率(含研发)为14.1%,同比+2.9pct;财务费用率为1.1%,同比+0.8pct。
经营活动净现金流改善,回款情况良好截至2022Q3末,公司存货为1.8亿元,同比-28.0%;合同负债为0.07亿元,同比-82.0%。2022前三季度公司经营性现金净流量为3.95亿元,相较于2021前三季度的-0.66亿元来说现金流实现转正,回款情况良好。
盈利预测与投资评级我们下调2022-2024年的归母净利润为6.5(原值7.1,下调8%)/8.8(原值9.0,下调2%)/11.5(原值11.7,下调2%),对应当前股价PE为33/25/19倍,维持“买入”评级。
风险提示光伏行业竞争加剧,研发进展不及预期。
来源[东吴证券|周尔双,刘晓旭]
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