【金博股份】2022Q1业绩大超预期，热场龙头加速扩产进入业绩释放期【东吴机械】

2022Q1业绩大超预期，单吨利润维持高位。

金博股份发布2022Q1业绩预告，预计实现归母净利润为1.9-2.1亿元，同比+146%-172%，大超市场预期。2022Q1扣非归母净利润为1.3亿元至1.45亿元，同比+75-95%，我们预计Q1出货量约550吨，预计剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为29.8-32.5万元。

热场加速扩产，进入业绩释放期。

2021年金博股份的热场产能为1600吨，产量为1706吨，产能利用率达107%，现有及在建产能共1950吨。定增项目新增1500吨产能，进展顺利，目前已拿到环保局的环评批复，完成了厂评，正在打桩建设，最快在2022Q2进行设备调试，定增达产后，公司产能可达到3450吨（老厂区550吨+IPO扩产300吨+IPO超募500吨、可转债600吨+此次定增1500吨）。

市场担心热场供大于求，但我们认为随着2022年下半年硅料供给约束解除，下游稼动率会逐步上升。热场降价符合光伏行业降本增效的趋势，2018-2020年，公司热场的单吨售价由135万元降低到95万元，两年下降30%，我们认为符合光伏行业通过技术进步而不断降本增效的逻辑，且由于技术降本，金博股份2018-2020年的毛利率一直保持在60%以上。

我们预计金博会持续引导产业链降本，单吨售价会延续2018年以来的每年缓慢下降趋势，我们预计2022年的单吨售价在70万左右，单吨利润在30万元左右。

依托金博研究院，开启碳基材料平台化布局。

（1）半导体领域目前金博股份在半导体用晶硅制造热场系统中已形成营业收入，2019-2021年金博股份在半导体领域实现的收入分别为203万元、699万元、2436万元。

（2）SiC领域碳粉作为公司气相沉积工艺副产品，具有纯度高、成本低等优势；金博已进行试制高纯碳粉、高纯碳化硅粉、SiC热场。长期看，SiC热场在SiC器件中的成本占比为10%，未来市场空间广阔。目前金博在SiC热场领域已经做出50PPM以内的保温材料，4月开始送样，在SiC热场领域领先布局。

（3）氢能公司现拥有Ⅲ型碳纤维全缠绕氢气瓶，拟开发气体扩散层/碳纸和Ⅳ型碳纤维全缠绕氢气瓶。2021 年12月金博氢能与广东联悦签署合作协议，广东联悦负责金博氢气销售。

（4）碳陶刹车新能源汽车用碳陶刹车盘业务进展顺利，已经提上量产日程。预计在2022Q2进行认证，并且将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。2021年12月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。

盈利预测与投资评级我们维持上调2022-2024年归母净利润为7.07（上调8%）/8.98/11.68亿元，对应当前股价PE为27/21/16倍，维持“买入”评级。