2021年的净利润就超过2020年的营收，金博股份发展有多猛？

我们今天来看一家，2020年5月才上市，又遇上行业下游产业，光伏、芯片等异常火爆的公司。多重利好因素的支撑下，金博股份（湖南金博碳素股份有限公司）迎来了大发展。

我们查询了其官网，这家位于湖南益阳的公司，主要产品是生产光伏及半导体热场领域的坩埚、导流筒和加热器这类，并不生产光伏产业中的大型设备，以前是典型的小产业，但现在情况好像有所变化了。

就算有疫情的影响，金博股份2020年和2021年，营收和净利润都是对角线45度上升，从一个右上角到另一个右上角，两年都稳坐最佳位置，2021年把去年还处于最佳位置的2020年又直接压到了左下角。

从其有公开数据的6年来看，金博股份的营收和净利润交替着以较快速度增长，特别是2020年和2021年都是翻倍和翻两倍的增长。2021年的净利润为5亿元，超过2020年的营收4.3亿元，虽然这是在增长期的小规模企业才能做到的水平，但不得不承认，这仍然是相当牛的了。

同样是两倍的增长，金博股份2021年净利润增长却慢于了营收增长，虽然差异并不大，但这明显不符合规模效应的规律，也明显不同于前三年的情况，为此还得来看看原因。

2021年，金博股份的毛利率下降了5.3个百分点，6年中最低，这可能是小规模行业，规模提升后，原有暴利产品的价格回归，比如原来的小市场，没有太多竞争对手有兴趣，现在金博股份为避免出现激励的竞争，故意提前调价，又或者是已经遇上了较大的竞争或者是原材料上涨，总之，情况就这样发生了。

其净利润爆发式增长，但净资产收益率的增长速度却要小很多，甚至还比2019年低。这就是净资产增长以后，其运营效率自然会下降。虽然钱赚得更多了，但占用的资源也更多。

在2020年，金博股份的营业成本（销售成本）占营收比为37.4%，2021年就上升至42.7%，所以毛利率就要下降，但是营收增长2倍多以后，其除销售费用外的其他期间费用，虽然也增长不少，但占营收比却下降了，这样综合下来，两年的营业总成本占营收比却几乎一样，都为58.6%，也就是两年利润总额占营收比差不多。

我们来看其营收和成本等各具体项目的增减变化情况，营业成本和销售费用，明显高于营收的增长，管理费用和研发费用却要低很多。我们可以看出来，高速发展的公司，有些方面是跟上了发展的节奏，有些还相对停留和滞后在上期的水平。其实这也是最容易积累矛盾和产生内部分歧的时候。

我们把研发费和销售费用单独提出来再多看几年，销售费用一直支出比较稳定，虽然占营收比在下降，但金额增长还是基本跟上了营收的步伐，而研发费方面，就只有受规模效应的影响，金额提升，占比却一直走低。这是不是好事？不好说，因为这种经营小型生产用配件或耗材的公司，研发是需要持续的资金投入和长期的经验积累，并不是短期砸钱就能解决问题的，或许现在的方式并不算差。

我们先看现金流量情况，再看资产负债质量。

金博股份的现金流量表现就像一把三叉戟，2019年前是把手，2020和2021年开始展开。实际就是上市融资和加速投资，导致筹资活动和投资活动的净现金流量大幅展开所致。

我们比较奇怪的是金博股份的经营活动的净现金流并不高，近两年净利润暴增后，也仍然只有数千万元，这很不正常，我们在后面分析其资产时再把原因给找出来。

不用说，4以上的流动比率和速动比率，还说啥偿债能力，只能说资产的运营效率不怎么高，大量流动资产放着没发挥出效益；或者是投资安排的同步程度不太高，因为各种原因，其投资比计划滞后了。

金博股份的存货上升了5倍多，占营收比也上升了好几倍，甚至超过了营收增长的规模，为此我们得来看看细节。

原材料增长了56倍，从2020年的200万增长至1.29亿，这真的有点不可思议，或者是原材料涨价太多，金博股份得考虑适当增加一些库存，以免产品成本受原材料价格波动而较大波动，看来很多公司的“零库存”策略就是这样被放弃的。库存商品和原材料的情况类似。

而在产品也增长，应该是产能提升导致了部分增长，更大的加工规模下，处于生产状态的在产品会更多，当然也会有部分原材料涨价而传导至在产品中的因素。

金博股份的经营活动的净现金流量明显低于净利润的情况并不难找，看看其应收账款的增长情况就明白了，和年初比，应收类款项增长了一倍多，接近4亿元，而应付类业务款项不仅很低，也仅增长了1亿出头，大量的现金流就被卡在了客户处。

这种前后端都主要是大型企业的公司，就像一个“大好人”一样，外面一大堆应收账款，但基本不怎么欠供应商的款，不是不想欠，是供应商的实力比其更强，压根就不给他们太多的机会。

这些欠款的大客户，金博股份是公布了他们的名字的，考虑到里面并无上市公司，我还是隐去了这些公司的名字，直接给一个其从事的行业就行了。我们看到，主要就是那些材料公司和光伏类公司在欠着金博股份的应收账款，前五大客户欠款就达到了3.29亿元，占全部应收账款比为74.5%。

卖产品，只收了些账回来，可能是下一步金博股份要着力去解决的问题，不然持续这样下去，可就麻烦了。

最后我们看一下，其投资活动主要用到的地方，一年时间，金博股份的固定资产、在建工程和无形资产都明显上升，几乎比年初增长了3倍，这是在扩大产能或增加品种，营收的后续增长还会有一定的空间。

金博股份遇上了天时地利，上市的机遇期再遇上下游的大发展时机，这或许能凭着刚上市这股冲劲就发展到一个较高的水平，但是其经营的特殊小众工业产品领域，却不是靠冲劲，而是典型的靠积累来稳定发展提高的行业。应该说市场对其真正的考验才刚刚开始。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！