【长江电新】从孚能科技二季报预告看动力电池盈利拐点

1、孚能科技发布二季报预告，预计二季度收入31.7~42.4亿元，同比增长512%~726%，扣非净利润-0.1~0.6亿元，实现扭亏，如果考虑股权激励影响 0.8-0.9亿元，公司经营性利润中枢1.2亿元左右，利润率在3%左右。公司盈利能力修复的主要因素是成本压力的顺畅传导，预计q2公司出货3GWh，均价1.1-1.2元/Wh，环比提升10%以上，较2021年均价提升近50%（其中也有戴姆勒等高价客户占比提升）；同时公司的盈利能力也较往年有显著改善，这则是得益于出货放量的规模效应，产能利用率提升，良率提升等内在因素。

2、孚能科技二季报积极的盈利表现有望提振电池板块的盈利心，一是可以看到车企与电池厂是比较良性的定价方式，海外车企能够接受原材料价格联动，国内车企也会综合评估、保障电池厂的合理利润；二是对于新锐电池厂，自身经营效益的改善能够显著提升盈利，对于龙头电池厂，海外占比提升也将成为利润结构的优化点。此外，对于有锂资源自供保障的电池厂，盈利能力修复的阿尔法将更为确定。

3、锂电池是目前产业链中阿尔法最明显的环节，一是当前盈利处于历史低位，随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点，尤其是有锂资源自供的电池龙头更为确定；二是储能需求切实超预期，对于电池而言是盈利能力更强的增量市场，成为重要增长点。当前时间继续首推电池，目前电池环节对应2023年不到30倍，随国内车市旺季渐进，电池企业二季度盈利逐步兑现，有望迎来估值切换的窗口。材料环节继续推荐新技术进步方向，包括中镍高压、超高镍、4680、锰铁锂、钠离子、PET等，以及恩捷股份、璞泰来、科达利、天赐材料等能够以量补价的材料白马。