读研报心得吉贝尔独家药品销售强劲，创新管线潜力凸显

吉贝尔药业的核心产品利可君片在市场上的表现亮眼，作为预防和治疗白细胞及血小板减少症的独家升白化药品种，以其稳定的疗效和高安全性赢得了广泛认可。2023年上半年，该药品销售收入已达3.3亿元，不仅覆盖了国内数千家医院，其中包括全部三甲医院，还在院外市场积极拓展，与超过400家大中型连锁药店达成合作，其中有65家全国百强连锁药店。作为国内外唯一生产和供应利可君原料药及利可君片的企业，吉贝尔充分利用该产品的多科室适用性，特别是在肿瘤科、内分泌科等多个科室的推广力度加大，未来放量增长值得期待。

公司是以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的特色创新药企，致力于抑郁症、肿瘤、胃病等的创新型药物的研发。2023Q1-Q3营收和扣非归母净利润分别同比增长44.64%、124.59%。

利可君片临床不可替代升白口服药优势品种，肿瘤领域应用前景可期升白口服制剂在围放化疗期能够预防和治疗白细胞减少的临床不可替代性为其建立了市场保护屏障。利可君被《临床路径释义·肿瘤疾病分册（2022年版）》作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册。此外，利可君片可在化疗前期和后期弥补生物注射制剂用药时机有限、副作用明显的短板，且不影响放化疗的效果，与生物制剂不构成竞品关系，是临床上最常用的联用药物。2022年利可君片销售收入和销售量分别同比增长32.78%和31.36%。

尼群洛尔高血压伴高心率国产独家单片复方制剂，临床刚需且稀缺高血压伴心率增快患者的心率管理问题逐渐受到重视心率增快很可能是一项重要的心血管危险因素，伴随着增高的心血管事件发生率和死亡风险，我国单纯高血压患者中心率≥80次/min者占比达38.2%。尼群洛尔片为国产独家品种，创新性地运用CCB和β受体阻滞剂的协同降压机制，在长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官。尼群洛尔片已被多个指南列为推荐用药。2018-2022年尼群洛尔片收入年复合增长率达31.9%。

研发管线在研管线持续快速推进，重磅新品种有望接续成为新增长点公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台，开启了一系列创新性药物的研发工作，预计2025年抗抑郁新药JJH201501将完成III期临床研究，申报生产批件和新药证书，有望成为公司未来业绩的新增长点。

另一方面，吉贝尔的尼群洛尔片作为国家首个复方抗高血压一类新药，针对轻中度原发性高血压和合并心率快的患者具有独特优势，实现血压和心率双达标，已被多个临床指南推荐使用。2022年，公司设立尼群洛尔专业事业部并采用专家推广模式，销售额快速增长，全年实现0.6亿元销售额。考虑到庞大的高血压患者群体和市场对于高血压复方制剂的需求增长，尼群洛尔未来销售增长潜力较大。

在研发投入方面，吉贝尔逐年增加，2022年研发费用高达0.55亿元，研发费用率上升至8.4%。公司拥有复方制剂、氘代药物、脂质体药物三大研发平台，当前在研新药涵盖了抗抑郁、抗胃酸、治疗胆囊炎胆结石、抗肿瘤等领域。其中，氘代新药JJH201501在抗抑郁方面的研究成果显著，副作用低于同类一线用药，并在药代动力学上有所突破，现正处于IIb期临床试验阶段。脂质体新药JJH201601则展示出了优秀的抑瘤效果和较好的安全耐受性。

盈利预测与投资建议预计2023年至2025年，吉贝尔归母净利润将分别达到2.2亿元、2.7亿元和3.3亿元，同比增长率分别为39.8%、24.3%和23.6%。鉴于利可君片在多科室的应用拓展、尼群洛尔片的市场推广潜力，以及抗抑郁新药JJH201501和抗肿瘤新药JJH201601等创新药物的未来前景，首次覆盖给予重点关注。