国盛证券给予奇安买入评级

2022-01-26国盛证券有限责任公司刘高畅对奇安进行研究并发布了研究报告《营收增速超预期，网安龙头优势显著》，本报告对奇安给出买入评级，当前股价为81.5元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为58.55%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的陈宝健、刘逍遥。

　　奇安(688561)　　营收增速领先同业，网安龙头强研发投入、主动防御能力、生态型渠道建设构筑高竞争壁垒，长期优势显著。 高基数之上高成长， 公司 2021 年实现营业收入 56.70亿元到 58.20 亿元，与上年同期相比增长 36.26%到 39.86%， Q4 单季度取预告中值约 30.71 亿元，同比增长 34.03%，营收规模与增速较可比公司处于领先地位； 公司持续加大研发、销售投入， 多款核心产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业， 同时计提员工股份支付费用较 2020 年度增加 2.56 亿元， 2021 年实现归母净利润-6.00 亿元到-5.00 亿元，与 2020 年同比亏损增加 49.54%到 79.44%。　　网安龙头充分受益行业成长机遇， 新赛道产品牵引营收增速持续高于行业。 1）在合规政策、 ICT 技术大规模应用以及安全事件驱动下，网安行业需求有望加速。中长期，国内 IT 支出中网安投入比例有望加大，据 IDC 数据，目前中国网络安全投入占 IT 投入比重为 1.84%，与全球平均水平 3.74%相比，渗透率仍有提高空间。中国网安市场规模 2024 年将达到 179 亿美元， 2020-2024 年 CAGR 为 18.7%；　　2）公司在泛终端安全、态势感知、云安全与工控安全等新赛道布局领先， 公司 21H1在新赛道安全产品收入占主营产品收入比例超过 70%，同比增长率近 60%。 其中终端安全、边界安全、数据安全收入分别超 2.7、 2.0、 2.8 亿,元，同比增速分别超过 70%、 80%、 100%， 新赛道产品收入高增长牵引营收持续超越行业；　　3） 高研发缔造强产品力体现在，如基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，既避免了重复性研发，又能集中资源进行重点攻坚，从而进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位。　　凭借产品卡位、渠道与研发竞争力快速抢占市场， 头部政企客群高速增长验证公司网安产品与服务竞争力。 根据 2021 三季报披露数据， 公司企业客户占比持续提升，平均增速超过 60%，企业客户贡献公司主营业务收入超过 56%份额，前三季度运营商增速迅猛同比增长 192%，能源行业同比增长 122%，医疗卫生行业同比增长 90%，金融行业同比增长 73%，政府及公检法司同比增长 42%。　　持续践行“高质量发展战略”， 核心产品增速及毛利率等指标改善。 1） 公司“高质量发展”战略效果明显。 前三季度毛利率同比提升 4.77%，单 Q3 毛利率提升7.41%， 2021 年前三季度，销售费用率、 管理费用率同比下行 3.66%、 2.02%，公司坚持强研发投入，维持约 46%水平； 2）卡位高景气赛道，成长持续性无忧。公司不仅在终端安全、 UTM 等传统安全领域位居市场前列，在云安全、态势感知等新兴领域同样处于市场领先地位。根据赛迪咨询、 IDC 等第三方机构的报告，公司在新一代 IT 基础设施防护产品体系中的终端安全领域、大数据智能安全检测与管控产品体系中的安全管理平台和云安全领域、安全服务市场份额第一，高研发投入有望转化为强大技术壁垒，实现新赛道领先地位。　　投资建议 预计 2021-2023 年营业收入分别为 58.54 亿、 76.74 亿和 99.76 亿，归母净利润分别为-1.06 亿、 3.96 亿及 12.68 亿元， 维持“买入”评级。　　风险提示 竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为139.37；证券之星估值分析工具显示，奇安（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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