2022Q1业绩符合预期，产能释放打开成长空间——国盛智科（688558）点评报告

投资要点

事件公司发布2022年一季报，实现营业收入2.75亿元，同比增长18.62%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长20.53%，实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长17.29%。

2022Q1业绩稳健增长，盈利能力同比改善。

（1）成长性2022年一季度，公司营收同比增长18.62%，归母净利润同比增长20.53%，在去年同期业绩高基数基础上，叠加近期华东疫情对供应链和物流的不利影响，公司业绩仍然实现稳健增长。此外，截至2021年3月底，公司存货达4.56亿元，同比增加77.43%，对比2021年底增长17.53%，我们判断存货的增加可能主要来源于产成品和发出商品，随着物流紧张局面的逐渐缓和，公司有望加速后续的收入确认。

（2）盈利能力2022年一季度，公司销售毛利率为27.52%，同比下降3.32pct，主要原因是公司会计准则变更，将运输费和装卸费由销售费用划入营业成本。公司2022年一季度的销售净利率为15.46%，同比上升0.23pct，在去年原材料涨价以及今年一季度疫情的冲击下，公司盈利能力仍然稳中有增，表明公司成本管控能力在持续提高。

（3）现金流2022年一季度，公司经营活动产生的现金流净额为-0.34亿元，除季节性因素外，公司本期提高了生产所需的原材料储备。我们认为，在疫情导致供应链供应不畅背景下，公司加强原材料储备，可有效降低供应链断供风险。

新建产能逐步释放，有望进一步打开长期成长空间。现阶段，公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设，2021年9月，公司募投项目龙门产品已经在新厂区开始生产，四季度已逐步放量，今年开始逐步放量。根据公司规划，2021年释放50%的产能，明年完全达产。同时，公司持续优化产品的生产布局，老厂区部分车间去年9月已开始重新进行改造（改造后的车间主要生产卧加、卧镗等），立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为，新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化，公司产品布局更加合理，未来成长可期。

盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.79亿元、3.54亿元、4.47亿元，对应的PE分别为16、11、10倍。维持“买入”评级。

风险提示行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。

文章来源《国盛智科2022Q1业绩符合预期，产能释放打开成长空间》—20220428

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。