2021H1业绩超预期，盈利能力持续提升——国盛智科（688558）点评报告

投资要点

事件公司发布2021年半年报，实现营业收入5.54亿元，同比增长69.02%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长83.93%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长76.21%。超市场预期。

2021H1业绩创历史新高，盈利能力持续提升。（1）成长性2021年上半年，公司实现营收5.54亿元，同比增长69.02%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长83.93%，收入和净利润均创历史新高，单二季度来看，营收和归母净利润分别为3.22亿元和0.63亿元，同比和环比均实现大幅增长，且自2020Q3以来，业绩呈现逐季提升态势。我们认为，公司业绩持续高增的原因在于①行业层面2021年上半年，机床工具行业延续2020年二季度以来的高景气态势，1-6月份，协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0%，在手订单同比增长20.6%，产量同比增长30.7%，重点联系企业的营业收入同比增长50.7%，利润总额15.5亿元（上年同期为亏损2.1亿元）。此外，2020年疫情以来，国外进口机床下滑明显，给国内企业带来替代窗口。②公司层面作为国内数控金切机床龙头之一，公司产品可对标台韩等中高端品牌，同时加快产能扩建布局，完善产业链布局，规模化效应持续体现，充分享受到行业的高景气度和进口替代红利。

（2）盈利能力2021年上半年，公司销售毛利率为30.50%，销售净利率为17.85%，同比增加1.29pct。其中，单二季度销售净利率达到19.74%，同比大增2.72pct,达到历史单季最高水平，且远高于行业平均水平，主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高，通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本，有效降低了数控机床采购成本。

（3）营运能力和现金流2021年上半年，公司存货和应收账款周转天数分别为114天和18天，同比分别减少8天和16天，且自去年以来持续降低，表明公司营运能力不断提升。此外，公司上半年经营活动现金流净额为2.69亿元，同比增长约50%，远高于同期净利润水平。

核心部件自制率进一步提升，竞争力持续凸显。2021年上半年，公司研发费用为0.25亿元，同比增长41.56%，占营业收入比重为4.43%，研发成果丰硕，其中功能部件的种类继续增加，实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升，自制能力完全满足客户需求；数控镗铣床的主轴自制率提升至50%；自制电主轴持续测试中；龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制。公司接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品，竞争力有望进一步凸显。

维持“买入”评级。基于公司上半年业绩超预期，我们上修盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.95亿元、2.79亿元、3.54亿元（前次预测为1.70亿元、2.48亿元、3.13亿元），对应的PE分别为34、24、19倍。

风险提示行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。

文章来源《国盛智科2021H1业绩超预期，盈利能力持续提升》—20210826

特别声明

本订阅号为中泰证券机械团队设立的。本订阅号不是中泰证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。