墨儿雨
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
兰剑智能(688557)
核心观点
兰剑智能是仓储物流自动化行业领军企业。公司始建于1993年,是国内领先的智慧物流系统解决方案提供商,目前产品已成功应用于医药、电商、烟草、电力、快运、机械、交通、服装、教育、军工等各个行业,是目前国内少数实现物流设备(多穿系统&堆垛机系统)整体出口海外发达国家的厂商,仓储物流设备系统销售占比约88%,其余收入为设备系统销售的衍生服务。
仓储物流自动化行业长坡厚学,行业未来空间较大。在物流总需求提升与总费用下降的矛盾、用工招工难的矛盾,以及我国高端制造持续集群化发展、智能仓储物流设备国产替代趋势已起、制造业与物流业深度融合的催化下,我国智能仓储物流行业有望步入高速发展期。软件层面,虽然大多企业已经运用息化软件,但是还缺乏系统性;硬件层面,目前我国仍有近一半企业尚未引入自动化设备,中性假设下,2025年面向制造业的智能仓储物流设备市场空间有望超2500亿。
兰剑产品达到国际先进水平,技术优势、多行业的布局、背靠山东大学的工程师红利有望带动公司实现优于行业整体的增长。我们抓取了公司的设备参数并与国际巨头大福、德马泰克等公司的设备进行比较,我们发现公司设备与软件在国际上具备较强竞争力,部分核心参数甚至领先国际巨头,且公司在组织架构上独立设立了研究院,人员上核心技术团队稳定、董事长吴耀华现仍担任山大博导,为公司产品和技术的持续更新迭代打下基础。
兰剑在手订单饱满,超级工厂投产有望带来高增长。公司在手订单规模已连续三期稳定于10亿左右,其主要原因或在于其现有工厂仅可以支撑约10亿元规模的订单,随着IPO募投的超级工厂投产,公司产能有望翻番至20亿元规模,预计公司在手订单规模有望回归高速增长,打开公司盈利规模天花板,增速有望超越当前业内领先的今天国际和诺力股份。
盈利预测与估值美欧日等制造强国均有本土的智能仓储物流巨头,中国作为制造业品类最为齐全的国家,具备较海外更广袤的发展空间,亦有望诞生本土相关领域的巨头,我们认为研发和营销能力或为企业能否走出来的关键,当前兰剑技术实力领先,亦在加大力度培养自身品牌和营销能力,有望持续高增长。我们预计公司2022-24年归母净利润94/139/181百万元(+17%/47%/32%)。通过与同行公司2023年的估值比较,我们认为公司合理估值为22.73-23.91X,对应目标价42.96-45.18元,相对目前股价有24%-30%溢价,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、公司研发转化率下降等。
来源[国证券|高晟,姜明]
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[兰剑智能]专注研发的智能仓储物流系统提供商
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兰剑智能是仓储物流自动化行业领军企业。公司始建于1993年,是国内领先的智慧物流系统解决方案提供商,目前产品已成功应用于医药、电商、烟草、电力、快运、机械、交通、服装、教育、军工等各个行业,是目前国内少数实现物流设备(多穿系统&堆垛机系统)整体出口海外发达国家的厂商,仓储物流设备系统销售占比约88%,其余收入为设备系统销售的衍生服务。
仓储物流自动化行业长坡厚学,行业未来空间较大。在物流总需求提升与总费用下降的矛盾、用工招工难的矛盾,以及我国高端制造持续集群化发展、智能仓储物流设备国产替代趋势已起、制造业与物流业深度融合的催化下,我国智能仓储物流行业有望步入高速发展期。软件层面,虽然大多企业已经运用息化软件,但是还缺乏系统性;硬件层面,目前我国仍有近一半企业尚未引入自动化设备,中性假设下,2025年面向制造业的智能仓储物流设备市场空间有望超2500亿。
兰剑产品达到国际先进水平,技术优势、多行业的布局、背靠山东大学的工程师红利有望带动公司实现优于行业整体的增长。我们抓取了公司的设备参数并与国际巨头大福、德马泰克等公司的设备进行比较,我们发现公司设备与软件在国际上具备较强竞争力,部分核心参数甚至领先国际巨头,且公司在组织架构上独立设立了研究院,人员上核心技术团队稳定、董事长吴耀华现仍担任山大博导,为公司产品和技术的持续更新迭代打下基础。
兰剑在手订单饱满,超级工厂投产有望带来高增长。公司在手订单规模已连续三期稳定于10亿左右,其主要原因或在于其现有工厂仅可以支撑约10亿元规模的订单,随着IPO募投的超级工厂投产,公司产能有望翻番至20亿元规模,预计公司在手订单规模有望回归高速增长,打开公司盈利规模天花板,增速有望超越当前业内领先的今天国际和诺力股份。
盈利预测与估值美欧日等制造强国均有本土的智能仓储物流巨头,中国作为制造业品类最为齐全的国家,具备较海外更广袤的发展空间,亦有望诞生本土相关领域的巨头,我们认为研发和营销能力或为企业能否走出来的关键,当前兰剑技术实力领先,亦在加大力度培养自身品牌和营销能力,有望持续高增长。我们预计公司2022-24年归母净利润94/139/181百万元(+17%/47%/32%)。通过与同行公司2023年的估值比较,我们认为公司合理估值为22.73-23.91X,对应目标价42.96-45.18元,相对目前股价有24%-30%溢价,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、公司研发转化率下降等。
来源[国证券|高晟,姜明]
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