百尺低头
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高测股份(688556)
投资要点
切片代工业务爬产顺利,目前已有21.6GW产能高测此前一共规划了35GW产能,2022年4月8日公告再扩建湖二期10GW,4月28日公告将建湖二期10GW上调至12GW,规划总产能达到47GW,我们预计公司2022-2024年产能分别约为21GW、40GW、47GW,考虑到产能爬坡,出货量分别为10GW、25GW、45GW。截至2022年11月高测已有切片代工产能21.6GW,在建产能12GW,规划产能14GW已达产的产能包括光伏大硅片项目(配套通威永祥、环太美科,达产4.49GW)、乐山一期6GW(配套京运通,达产6.66GW)、建湖一期10GW项目(配套锦州阳光、润阳,达产10.44GW),其中乐山一期6GW项目(配套京运通)2021年实现营收819.2万元,2022年1-9月实现营收1.26亿元;建湖二期12GW在建中;乐山二期14GW规划中。高测与通威股份、京运通及美科等客户形成了紧密的合作关系,客户一般提前1个月发出采购订单,截至2022年10月31日高测切片代工业务在手订单1.76GW,与现有月产能(1.8GW)相符。
切割设备单价略有下降,毛利率水平提升受部分机加设备影响,设备单价略有下降。2022年1-9月高测切割设备实现营收9.4亿元,同比+44%,销售台数为1014台,同比+50%,从设备单价来看,2019-2022年1-9月高测切割设备平均销售单价分别为115.1/106.2/96.7/92.9万元/台,主要系光伏行业降本增效需求,同时受部分单价较低的机加设备占比提升影响。在缺芯涨价影响下,切割设备毛利率有所提升。从毛利率水平来看,2022年1-9月设备毛利率为32.7%,在缺芯涨价的影响下,毛利率相较于2021年上升0.9pct,主要系高测优化设备设计、调整部件选型,降低设备成本。
规模效应显现,金刚线毛利率显著提升2022年1-9月高测金刚线营收5.7亿元,同比+148%,销售量1574万千米,同比+174%,从金刚线单价来看,2019-2022年1-9月平均销售单价(不含税)分别为60.5/48.3/39.2/36.1元/千米,主要受光伏行业降本增效需求,金刚线售价有所降低。在上游原材料价格上涨&金刚线售价有所下降的情况下,金刚线毛利率水平仍实现持续提升,2022年1-9月毛利率为43.4%,相较于2021年上升6.9pct,主要系高测金刚线生产成本持续降低,一方面金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的长治,规模效应凸显;另一方面2022年一季度完成单机6线技改为单机12线并于2022年释放全部产能。
实控人现金认购此次定增,彰显长期发展心此次高测股份拟向实控人张顼定增募资不超10亿元全部用于补充流动资金或偿还贷款,张顼将以现金方式认购本次发行的股份,发行价格为70.72元/股。本次发行前,张顼直接持有公司25.48%股份,本次发行完成后将持有29.84%的股份,公司股权结构进一步向实控人集中。
盈利预测与投资评级下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益,切片代工业务带来新成长曲线,我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.3/9.0/12.9亿元,对应当前股价PE为29/20/14X,维持“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
来源[东吴证券|周尔双,刘晓旭]
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目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
百尺低头
[高测股份]定增回复函关键息解读
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高测股份(688556)
投资要点
切片代工业务爬产顺利,目前已有21.6GW产能高测此前一共规划了35GW产能,2022年4月8日公告再扩建湖二期10GW,4月28日公告将建湖二期10GW上调至12GW,规划总产能达到47GW,我们预计公司2022-2024年产能分别约为21GW、40GW、47GW,考虑到产能爬坡,出货量分别为10GW、25GW、45GW。截至2022年11月高测已有切片代工产能21.6GW,在建产能12GW,规划产能14GW已达产的产能包括光伏大硅片项目(配套通威永祥、环太美科,达产4.49GW)、乐山一期6GW(配套京运通,达产6.66GW)、建湖一期10GW项目(配套锦州阳光、润阳,达产10.44GW),其中乐山一期6GW项目(配套京运通)2021年实现营收819.2万元,2022年1-9月实现营收1.26亿元;建湖二期12GW在建中;乐山二期14GW规划中。高测与通威股份、京运通及美科等客户形成了紧密的合作关系,客户一般提前1个月发出采购订单,截至2022年10月31日高测切片代工业务在手订单1.76GW,与现有月产能(1.8GW)相符。
切割设备单价略有下降,毛利率水平提升受部分机加设备影响,设备单价略有下降。2022年1-9月高测切割设备实现营收9.4亿元,同比+44%,销售台数为1014台,同比+50%,从设备单价来看,2019-2022年1-9月高测切割设备平均销售单价分别为115.1/106.2/96.7/92.9万元/台,主要系光伏行业降本增效需求,同时受部分单价较低的机加设备占比提升影响。在缺芯涨价影响下,切割设备毛利率有所提升。从毛利率水平来看,2022年1-9月设备毛利率为32.7%,在缺芯涨价的影响下,毛利率相较于2021年上升0.9pct,主要系高测优化设备设计、调整部件选型,降低设备成本。
规模效应显现,金刚线毛利率显著提升2022年1-9月高测金刚线营收5.7亿元,同比+148%,销售量1574万千米,同比+174%,从金刚线单价来看,2019-2022年1-9月平均销售单价(不含税)分别为60.5/48.3/39.2/36.1元/千米,主要受光伏行业降本增效需求,金刚线售价有所降低。在上游原材料价格上涨&金刚线售价有所下降的情况下,金刚线毛利率水平仍实现持续提升,2022年1-9月毛利率为43.4%,相较于2021年上升6.9pct,主要系高测金刚线生产成本持续降低,一方面金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的长治,规模效应凸显;另一方面2022年一季度完成单机6线技改为单机12线并于2022年释放全部产能。
实控人现金认购此次定增,彰显长期发展心此次高测股份拟向实控人张顼定增募资不超10亿元全部用于补充流动资金或偿还贷款,张顼将以现金方式认购本次发行的股份,发行价格为70.72元/股。本次发行前,张顼直接持有公司25.48%股份,本次发行完成后将持有29.84%的股份,公司股权结构进一步向实控人集中。
盈利预测与投资评级下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益,切片代工业务带来新成长曲线,我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.3/9.0/12.9亿元,对应当前股价PE为29/20/14X,维持“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
来源[东吴证券|周尔双,刘晓旭]
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