研报科威尔-688551-测试电源行业领跑者，受益新兴产业崛起-220315【45页】

核心观点

测试电源领域领跑者，股权激励彰显心。

科威尔是国内测试电源龙头，公司2012年进入新能源发电行业、2014年为电动车辆行业推出系列化产品，2016、2017年先后开始布局燃料电池测试和功率半导体测试产品。

2021年5月，公司发布股权激励计划方案，彰显了公司发展心。

产品应用场景广泛，客户资源积累深厚。

公司具备测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法等多项核心技术，在各个下游行业均拥有业内知名客户。

新能源发电行业客户有阳光电源等；电动车辆有比亚迪等；燃料电池行业有国鸿氢能、捷氢科技、重塑股份、亿华通、潍柴动力等；功率半导体IGBT行业客户包括中车时代电气等，公司不断积累客户资源，有助后续业务拓展。

受益新兴产业崛起，测试电源产品迎来发展契机。

公司布局四大行业，碳中和背景下新能源发电行业空间广阔；全球新能源汽车市场容量持续扩容，三电系统向高功率密度、高电压、大功率等方向发展，促使测试电源产品不断升级；《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》提出了2025年、2030-2035年燃料电池车保有量分别达到10万辆、100万辆的目标；我国IGBT市场规模在下游新能源汽车、工业领域需求大幅增加的推动下持续扩容，国产化进程不断加速，亦为功率半导体测试及智能制造装备产品带来新的发展契机。

应用场景不断积累，成就电源测试巨头。

海外龙头较之科威尔涉及领域更为多元，致茂电子下游涉及17个细分领域，可提供更为全面测试解决方案；AMETEK涉及的行业和领域更为广泛和多元化。

重点复盘AMETEK成长之路公司主要通过区域性扩张、发展新产品线、使用轻资产行业模式、积极战略收购、减少对单一客户的依赖进行扩张，最终成为全球小功率电源和综合型测试龙头。

测试电源领域领跑者，首次覆盖给予“增持”评级。

公司是测试电源行业领跑者，未来有望受益与新兴产业崛起，公司积极把握功率半导体设备国产化机会，前瞻布局燃料电池及氢能测试领域。

截止2022年3月14日收盘，可比公司2021-2023年平均PEG估值为0.91。

我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.58/0.83/1.31亿元，EPS分别为0.73/1.04/1.64元，当前股价对应市盈率分别为58、41、26倍，2021-2023年PEG估值为0.82，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧的风险；新产品研发失败的风险；募投项目落地不及预期风险。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

以上为报告节选，完整报告为【45页pdf文档】，如需查阅完整报告，请点击【研报科威尔-688551-测试电源行业领跑者，受益新兴产业崛起-220315】

（看分析师研报，就来悟空智库，权威、专业、及时、全面！）