开源证券给予瑞联新材买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,徐正凤近期对瑞联新材进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2023Q2归母净利润环比+215%，发布股份回购方案》，本报告对瑞联新材给出买入评级，当前股价为33.55元。

　　瑞联新材(688550)　　2023Q2归母净利润环比+215%，发布股份回购方案，维持“买入”评级　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收6.16亿元，同比-31.34%；归母净利润5,829万元，同比-63.83%；对应Q2实现营收3.42亿元，同比-27.57%、环比+24.86%；归母净利润4,423万元，同比-45.64%、环比+214.55%。根据公司主营业务景气和产销情况，我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.74（原值2.52）、3.16、3.92亿元，对应EPS为1.27（原值2.56）、2.30、2.85元/股，当前股价对应2023-2025年PE为26.8、14.8、11.9倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、电子化学品等产业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。　　2023H1医药CDMO、电子化学品营收同比增长，综合毛利率有所下降　　分业务看，2023H1，显示材料/医药CDMO/电子化学品板块分别实现销售收入5.11/0.77/0.28亿元，同比-37%/+14%/+22%，其中（1）OLED业务恢复程度大于液晶，且其新品数量仍保持较高增速；（2）医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万且部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升；（3）电子化学品板块包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI单体等，部分量产产品保持快速增长态势。盈利能力方面，2023H1公司销售毛利率/净利率分别为32.59%/9.46%，较2022年底-6.13/-7.19pcts，主要原因是2023H1营业收入同比下降，公司整体生产规模效应减弱，单位直接人工和单位制造费用上升；IPO募投项目逐步转固后，新增固定资产折旧导致单位折旧费用上升。　　拟回购5000-8000万元公司股份，公告投资光刻胶及高端新材料产业化项目　　公司同时公告（1）拟以集中竞价方式回购5000-8000万元公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过51元/股（含）；（2）全资子公司大荔海泰拟投资光刻胶及高端新材料产业化项目，项目总投资4.9亿元，用于光刻胶、医药中间体及其它电子精细化学品等产品的生产。　　风险提示需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.52亿，根据现价换算的预测PE为18.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为71.84。

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