读研报心得国科军工2023年度业绩概述与深度分析

国科军工2023年报营收与净利润双增，子公司表现强劲，新业务拓展打开发展空间

年报核心数据概览

全年业绩表现国科军工在2023年度实现营业收入10.4亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.41亿元，同比增长27.3%；扣非净利润1.39亿元，同比增长37.6%，业绩增长符合市场预期。

第四季度业绩增速2023年第四季度（4Q23）公司继续保持高增速发展，实现营收3.6亿元，同比增长35.4%，归母净利润0.48亿元，同比增长45.9%，扣非净利润0.48亿元，同比增长81.0%。4Q23毛利率虽同比下降7.5个百分点至28.8%，但净利率同比增长1.0个百分点至13.6%。

子公司业绩贡献与业务拓展旗下五家子公司在2023年均取得不同程度的增长，尤其九江国科和新明机械表现抢眼，公司积极拓展新产品、新项目、新市场和新领域，新增8项新领域新项目，新增7家新市场新客户，并在智控产品领域成功拓展4型制导装备发动机点火控制与战斗部安保等产品，展现出广阔的市场前景。

费用优化与盈利能力提升2023年期间费用率同比下降4.1个百分点至16.0%，其中研发费用率、管理费用率、销售费用率和财务费用率均呈下降趋势，财务费用率受益于新增募集资金利息收入转为负值。同时，资产和用减值损失的减少也促进了净利率的提升。

资产负债与现金流状况截至2023年末，应收账款及票据余额为2.5亿元，较三季度末减少45.4%，存货余额为2.3亿元，较三季度末减少10.0%。值得注意的是，合同负债大幅增长至1.86亿元，较三季度末增加280.5%，同比增长75.2%，体现了下游市场需求旺盛和公司订单饱满。2023年经营活动净现金流为4.4亿元，较去年同期增长175%，主要归因于销售回款增加和年末收到客户预付款增多。

投资建议与展望 国科军工作为我国弹药装备总体单位和制导装备零部件核心供应商，依托充足的跟研项目及弹药智能化发展趋势，具有较强的成长性。公司通过实施员工持股计划展示出坚定的发展心。预计2024年至2026年归母净利润将分别达到1.9亿、2.4亿、2.9亿元，对应市盈率分别为37x、29x、24x，维持“推荐”评级。

风险提示

下游市场需求不如预期；

型号批产进度可能存在不确定性；

存在产品价格下降的风险。