上声电子(688533)汽车声学龙头移动氛围大师

上声电子(688533)汽车声学龙头 移动氛围大师
类别公司 机构华西证券股份有限公司 研究员崔琰 日期2021-11-15
行业扩容+市占率提升,夯实扬声器基盘业务。公司系车载扬声器自主龙头,全球市占率12%,配套国内外主流车企+代工Bose,印证自身实力。行业层面,电动智能+消费升级趋势下,车载扬声器迎来量价齐升(单车搭载数量提升+扬声器技术升级),空间扩容;公外企业,依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场,中长期全球市占率预计可提升至18-20%;

业务横向拓展,从单品到汽车完整声学解决方案(扬声器+独立功放+AVAS)。1)技术层面看,独立功放(单车500-1000元)向中低端车型渗透,新能源汽车AVAS(单车40-100元)政策强制标配,带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上;2)客户层面,整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点,2022年将迎放量,未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户;

从硬件到软件,构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累,拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备,从现有定位向软件拓展,提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

投资建议电动智能+消费升级趋势下，汽车声学作为人与整车交互核心载体（另一为视觉），有望成为下一类车灯属性赛道，公司作为自主车载扬声器龙头，将持续受益汽车声学产品升级。

预计公司21-23 年营收12.34/18.28/28.65 亿元， EPS0.48/1.02/1.64元，对应2021年11月12日39.51元/股收盘价，PE分别82/39/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格持续上涨。