动物保健月报疫苗批签发数据同比提速 非瘟疫苗再度催化

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

行业近况

      节后动物保健行业股价表现较好，行业平均涨幅为5.4%（1 月30 日-2 月3 日），其中普莱柯/科前生物/瑞普生物/中牧股份/生物股份股价涨幅分别为9.6％/21.0%/2.3%/10.1%/11.4%，我们认为主要源于非洲猪瘟疫苗研发推进、防疫产品需求持续改善。

      评论

      动物保健行业景气度向上，疫苗批签发数据表现向好。据国家兽药基础数据库，2022 年猪用疫苗行业批签发量同比-7.4%，其中1H22 生猪养殖深亏拖累疫苗销售，但其后猪价上行、养殖盈利上涨令防疫需求修复，3Q22、4Q22 猪用疫苗批签发量分别同比+14.3%、+41.2%，增幅逐季扩大，其中10-12 月同比高达+16.0%/+60.1%/+54.2%。整体看，考虑养殖盈利整体改善、二次育肥等令防疫产品需求量改善，进而推动动保行业盈利能力修复，其间传导滞后约2 个季度，我们判断1H23 动保行业景气度向上，收入与业绩改善趋势明确。

      非洲猪瘟疫苗研发推进，有望促进板块估值进一步修复。当前我国非洲猪瘟疫苗研发路径多线并进，包括减毒活疫苗、亚单位疫苗、活载体疫苗、核酸疫苗等，研发主体为哈兽研、兰兽研与普莱柯、科前生物、生物股份等。进程上，2023 年1 月19 日哈兽研公布科研成果，发现非瘟病毒又一个关键毒力基因H240R，兰兽研与普莱柯正在完善亚单位疫苗的应急评价相关材料，科前与生物股份等研发疫苗进行实验室研究。此外，据越通社，越南农业部近期表示，预计2 月公布非瘟疫苗商业化并在全国范围内广泛使用。向前看，如非瘟疫苗商业化落地，我们认为其对应国内市场空间广阔，初步测算约80-130 亿元，近期研发推进有望推动板块估值修复。

      龙头公司受益更为明显，关注重点公司成长机会。1）疫苗方面，考虑龙头企业集中参与重大品类疫苗市场，如非洲猪瘟疫苗研发、口蹄疫疫苗生产销售等，我们认为其有望加快市场份额集中；2）化药方面，当前竞争格局较为分散，而龙头企业基于大单品、产能、资金等优势，我们认为其有望充分受益于养殖规模化趋势，从而取得高成长机会。

      估值与建议

      我们测算当前动保行业估值21.8 倍P/E，过去5 年中枢32.8 倍P/E，当前约在中枢向下2 倍标准差，防疫产品销售改善、非瘟疫苗催化有望推动估值修复。我们看好普莱柯、科前生物、生物股份非瘟疫苗研发前景，关注中牧股份、瑞普生物、回盛生物（未覆盖）低估值下修复机会。

      风险

      畜禽价格波动；动保产品推广不及预期；市场竞争加剧。

来源[中国国际金融股份有限公司 张宇茜]   日期2023-02-06