畜牧行业观察禽流感疫情发酵;猪企月度出栏量价齐升

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行业近况

    1）海外禽流感风险蔓延，我国祖代引种预期收缩，供需格局趋紧；2）猪企陆续披露10 月销售月报，整体表现为量价齐升；3）猪禽疫苗批签发连续3个月正增长，关注疫苗推新。11 月至今畜牧行业上涨5.0%，其中益生股份、申联生物、罗牛山涨幅39.5%/18.9%/7.5%

    评论

    禽流感疫情风险提升，我国白羽鸡供需格局趋紧秋季以来全球多地禽流感疫情抬头，据央视财经、ECDC，日本茨城县和冈山县爆发禽流感、欧洲爆发高致病性禽流感。同时据禽业协会，因航班停航、禽流感疫情等因素，5-7月我国无白羽祖代鸡进口，虽其后引种有所恢复，但1-3Q22 我国白羽鸡祖代更新量同比-22.7%至68 万套。我国白羽鸡海外引种占比较高，如海外禽流感继续发酵，或加强我国引种难度，进而致产能及供给收缩、整体禽产业价格上涨。此外，猪价上行促进禽肉替代消费，也将支撑禽产业链价格向上。

    猪企陆续披露销售月报，销售量价齐升1）样本猪企出栏增长稳健，年初至今累计出栏量同比+32.5%；其中年初至今温氏/牧原出栏量同比+30.4%/+59.4%，10 月出栏量同比-9.2%/-9.1%。我们认为随养殖盈利改善，猪企现金流好转、出栏量将延续增长。2）猪价高位震荡，当前22 省生猪均价同比+63.0%至26.27 元/千克。猪价节奏上，其较10 月中旬小幅回落，我们认为这源于二育出栏积极性提升、规模场出栏量稳健增加、屠宰压价收猪等。

    向前看，因母猪边际去化造成的生猪供应趋紧较为明确；叠加春节前猪肉需求或较好，我们认为年内猪价有支撑，但趋势一定程度受二育出栏节奏影响。

    动保批签发连续回暖，关注企业疫苗研发推新据国家兽药基础数据库，10月猪用疫苗/禽用疫苗批签发数同比提升11.8%/14.7%，连续3 个月录得同比正增长。我们认为批签发提升受益于养殖端全面盈利，动保产品需求受补栏及用药积极性带动，动保企业现金流及周转相应改善。此外，关注重点企业的新品研发趋势，近期科前生物圆环-副猪二联亚单位疫苗获批新兽药注册证书，可关注后续新疫苗对公司的业绩贡献。整体看，猪价维持高位、企业产品推新，我们预计后周期的动保业绩将逐季改善，有望带动估值修复。

    估值与建议

    我们看好周期反转下养殖产业链的投资机会，生猪养殖板块推荐温氏股份、牧原股份；禽养殖板块关注疫情的发展，推荐益生股份、圣农发展；饲料板块推荐海大集团；动保板块推荐科前生物、瑞普生物。

    风险

    畜禽价格低于预期；产品推广不及预期；动物疫情风险；成本上涨压力。

来源[中国国际金融股份有限公司 孙扬]   日期2022-11-11