民生证券给予科前生物买入评级

民生证券股份有限公司周泰,徐菁近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《动态报告重申坚定看好养殖后周期，公司新品放量业绩可期》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为25.85元。

　　科前生物(688526)　　如何看待公司所处的赛道？优质赛道展现竞争优势。生猪的医疗防疫单位消费能力远高于家禽，且猪用疫苗产品毛利率行业平均水平在77%左右，远高于禽用疫苗的50%，因此，所有上市的兽用生物制品企业均布局了猪用产品，而公司毛利率常年稳定在80%以上，稳坐龙头地位。猪价已进入上行通道，动保行业经营边际有望好转。回顾历史，猪价回归成本线即可带动防疫需求的显著恢复，动保板块利润往往在1~2个季度以后兑现增长。目前来看，猪价自今年4月初以来连续上涨，叠加能繁母猪已调减至绿色合理区间，后期猪价大概率继续震荡上行，有望带动高毛利疫苗产品销量恢复率先开启。以市场化猪用疫苗为主的科前生物，或将成为最受益于猪价上涨的动保弹性标的。　　如何看待公司的核心单品？猪伪狂犬疫苗为公司的主打系列，目前有5款产品，大部分都采用了我国本土分离的猪源性地方流行毒株，疫苗适应性和免疫原性更强，更适用于我国本土生猪养殖业。其中，猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）和猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000株）为公司明星产品，与另一款灭活疫苗相配合可有效的帮助猪场实现伪狂犬净化。在此基础上，公司不断进行产品升级，不仅实现了猪伪狂犬病毒从200L到5000L悬浮培养放大工艺，更是针对近年来国内开始流行的变异毒株，推出了一款新的猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）。正是因为公司差异化的产品及优秀的品质，使得公司在伪狂犬领域市占率达到30%，且常年维持在第一位　　如何看待公司的研发实力？拥有高水平的研发团队，以及高效的产业化机制。公司与华中农业大学关系紧密，该校多位教授是我国兽用生物制品领域的权威专家，同时也是公司的主要研发人员。除了华中农大，公司还与哈兽研等科研院所建立了长期稳定的合作关系，充分发挥各方的技术优势，搭建起一个高效的联合研发平台，未来将持续加快技术成果的产业化应用。　　如何看待公司发展潜力？公司有望于未来1~2年上市的三款在研产品均为市场上的空白产品，其中，猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻-猪δ冠状病毒三联灭活疫苗（WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株）和猪支原体肺炎-副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗分别针对了仔猪肠道方面的疫病，以及猪呼吸道方面疾病两大综合问题；猪伪狂犬病-猪瘟二联活疫苗更是解决了猪瘟疫苗难以和其他疫苗混用的问题，将有效帮助猪瘟、猪伪狂犬组合感染猪场提升经济效益。。　　投资建议预计公司2022~2024年归母净利润分别为5.95/7.71/10.22亿元，对应PE分别为20/16/12倍，考虑到公司作为猪用疫苗领域龙头企业，维持“推荐“评级。　　风险提示新品上市不及预期；下游需求不及预期；营销网络布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.87亿，根据现价换算的预测PE为17.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.88。证券之星估值分析工具显示，科前生物（688526）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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