太平洋给予科前生物买入评级，目标价位25.8元

2022-04-22太平洋证券股份有限公司程晓东对科前生物进行研究并发布了研究报告《年报及1季报点评产品矩阵扩充，竞争优势增强》，本报告对科前生物给出买入评级，认为其目标价位为25.80元，当前股价为18.29元，预期上涨幅度为41.06%。

　　科前生物(688526)　　事件公司近日发布2021年报及22/Q1季报，2021年实现营收11.03亿元，同增30.81hng%；归母净利润5.7亿元，同增27.45%。22/Q1，实现营收2.02亿元，同减36.46%；归母净利润9076.59万元，同减46.28%；基本每股收益0.2元。点评如下　　Q1业绩有所回落，主要受猪苗业务下滑的影响。22/Q1，公司实现营收2.03亿元，其中猪苗产品营收占全部营收的97%。21/Q1，公司营收3.19亿元，创出了Q1历史最高水平。与21/Q1高基数相比，营收同比下降了36%，但仍高于20/Q1水平。我们认为，公司猪苗产品销量同比有所下滑或是收入下滑的主因。猪苗销量下滑，主要受两方面因素的影响首先，下游生猪养殖业亏损明显导致生猪免疫次数有所减少；其次，部分客户于21/Q4提前备货也影响到了22/Q1期间的产品销售。此外，公司对客户让利赠货影响了产品销售单价和毛利率。22/Q1，毛利率为72.95%，较去年同期下降了10.8个百分点。预计，随着下半年猪价上涨，产品售价和毛利率将逐渐回升至正常水平。　　产品矩阵扩充，竞争优势增强。2021年，公司有猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）和猪乙型脑炎活疫苗（传代细胞源，SA14-14-2株）等5项产品取得兽药注册证书，累计取得兽药证书产品数由33项增至38项，上述5项产品或于2022年陆续获批上市；有猪传染性胸膜肺炎基因缺失活疫苗（APP-HB-04M株）和猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌病二联亚单位灭活疫苗等4项产品已完成复核检验，即将取得新兽药证书；此外，猪苗、禽苗和宠物苗业务有多个产品处在上市前的各个准备阶段。我们认为，随着产品矩阵的扩充，公司未来在动物生物制品领域的产品优势将进一步增强。　　产能建设稳步推进，为公司未来发展奠定了坚实基础。2021年，公司在稳定原有车间生产的同时，新增了8条生产线并通过GMP认证。目前，公司共有19条生物制品生产线和3条诊断试剂生产线，是国内兽用疫苗生产线种类最齐全的企业之一。　　公司是国内猪用非强免生物制品龙头，研发和产品优势明显，给予买入评级。公司是国内猪用非强免疫苗龙头，市占率领先。2020年，公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。其中，2016年-2020年猪伪狂犬疫苗市场份额连续五年排名第一，猪支原体肺炎疫苗和猪胃肠炎、腹泻二联疫苗市场份额均连续两年国内排名第一。公司背靠华中农大，拥有集成研发平台和多项重磅产品，研发和产品优势明显。2021年，公司研发投入8000万元，同增35.42%；新建重组腺病毒载体疫苗平台，生物制品研发与创制平台进一步完善。我们看好公司在研发和产品方面的长期竞争优势，给予“买入”评级。预计公司22/23/24年归母净利润5.82/7.54/9.11亿元。按照22年业绩给予20倍PE，未来6个月目标价25.8元，距离现价有30+%空间。　　风险提示产品销量及价格回升不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.87亿，根据现价换算的预测PE为12.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.07。证券之星估值分析工具显示，科前生物（688526）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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