芯原股份年报简评---关注消费电子好转带来的第二增长曲线

芯原股份业绩交流会被戴老板突然科普一轮新质生产力，不过在他提到的九大未来行业中，五个跟芯原关系比较大，原宇宙、脑机接口、人形机器人、生成式人工智能、未来显示（AR等）。总之也算是坐实了我之前看着快报写的标题（也是结论）。关注末尾原文查看

简单写几点

（1）归母-2.9，扣非-3.1。然而用减值（应收款）一个亿出头，研发费用比去年增加差不多1.5，加一起2.5亿。大部分能对得上；

（2）营收小幅下滑，在手订单20.61亿，其中90%一年内可以转营收，同时芯片设计业务订单超10亿，历史新高。说明业务结果可能在逐步发生改变。

IP授权这一块我之前始终觉得天花板可能有限，而芯片设计+量产是芯原的一体化业务，2023年设计部分确认营收近5亿，但根据在手订单情况，2024年这个细分业务应该会大幅增长，而设计完毕以后代工量产业务应该也会跟随增长。

（3）公司的主要新增，一站式芯片定制业务去年逆势毛利提升，是值得继续关注的。由于IP授权和特许使用费业务的弹性弱一些，公司明显把一站式芯片定制作为当下的增长重点。毛利提升说明竞争力提升，或者是委托的芯片技术含量的提升。

（4）从2023年两个大板块下游应用的占比来看，IP授权端数据处理业务显著增加（如下图，对比2022年营收增加一倍），因此可以预计后面几年数据处理的芯片业内会有一波逐步投产，暂时没啥特别投资意义，持续关注就是。一体化芯片业务，虽然物联网占比增长到57%（下图2），但实际是其他板块营收的原地踏步甚至萎缩。但可以看到未来公司的第二增长极跟物联网和消费电子的关联性是更大的。因此今年消费电子的向好对于公司的营收应该是有正面推动的。

（5）用减值1个亿，主要是对应收款的提前减记。开会的时候说了是审慎原则。我的理解就是，2023年都在减，都在洗澡，我也得洗洗！因此也是正常处理。公司的表也是出得比较干净的。

（6）IP授权方面对汽车电子、自动驾驶等储备充足，技术实力强，未来这些板块的放量芯原有能力分一杯羹。chiplet的相应IP公司也具备。这个就是我说的真题材。但是要注意，这部分的中短期弹性或许不会是非常好。但是天花板是高的。

（7）第51页在研项目进度可以自己去看一下，有个大致了解。确实芯原涵盖的东西都是未来前景不错的。就是要分清楚，IP授权、委托造芯片，跟其他公司自己卖芯片获得收益肯定还是不一样的。类似创新药公司和CXO的关系。

（8）财报本身没看见啥特别的，都算正常吧。

总结一下

有实力的上游公司，真技术、真实力；

一站式芯片业务值得关注，今年消费电子的回暖应该会给到正向促进；

公司技术涉及的芯片涵盖广、且很多都是未来的明星领域，如AI、GPU、NPU等等，正儿八经的真题材！真的能做。

必须铭记，IP授权和一体化类似医药CXO，那么长期业绩天花板可能还是不如直接卖芯片的公司。但是现在做价值回归的话，完全没问题，而且作为科创50成分，会有弹性。

关注原文查看更多点评