中国银河给予联赢激光买入评级

中国银河证券股份有限公司鲁佩近期对联赢激光进行研究并发布了研究报告《盈利持续兑现，下游应用拓展打开成长空间》，本报告对联赢激光给出买入评级，当前股价为27.7元。

　　联赢激光(688518)　　投资事件近期公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入28.22亿元，同比增长101.64%；实现归母净利润2.67亿元，同比增加190.11%；实现扣非净利润2.40亿元，同比增长248.03%。2023年一季度，公司实现收入7.66亿元，同比增长106.33%；净利润0.88亿元，同比增长487.76%；扣非净利润0.70亿元，同比增长542.08%。　　在手订单饱满，支撑业绩高增。近年来激光焊接在锂电、汽车、消费电子等领域渗透率不断提升。动力电池企业大规模扩产背景下，公司新签订单大幅增长，2022年年底在手订单45.31亿元（含税），同比增长32.40%。另一方面，储能市场快速发展，2022年储能电池出货130GWh，同比增长170%；带来焊接设备新需求，公司储能订单占比提升至20%。公司业绩持续释放，市占率稳步提升。从业务结构来看，2022年动力电池业务收入23.35亿元，同比增长134.20%，占比82.74%。　　规模效应凸显，盈利能力持续提升。2022年公司毛利率为35.94%，同比下降1.10pct，主要由于毛利率相对偏低的动力电池业务收入占比进一步提高；2023Q1毛利率为36.02%，环比基本持平。通过推进标准化，加强生产、供应链等方面管理，公司有效实现提质增效。2022年销售费用率/管理费用率为4.28%/14.18%，同比下降1.71pct/4.73pct；2023Q1期间费用率保持下探趋势，销售/管理费用率为3.68%/16.03%，同比降低2.11pct/7.25pct。费用率的降低带来盈利水平的提升，2022年净利率为9.46%，同比提升2.88pct；2023Q1净利率为11.49%，同比/环比大幅提高7.46pct/2.91pct。　　持续加强技术研发和海外市场拓展，下游应用有望实现多点开花。2022年公司研发费用率6.85%，重点布局国产替代方向，合束器、QBH、CPS等关键器件，环形光斑激光器、QCW激光器、高功率单模激光器等整机产品实现自制。同时，公司及时把握技术变革带来的新机遇，46系列大圆柱电池焊接设备已经获得量产线订单。此外，公司不断拓展激光焊接在消费电子、汽车、光伏、半导体等下游领域的应用，开发了小钢壳电池焊接设备，并成立联赢半导体，拟研发高端TO贴片机、COC贴片机、BOX贴片机、IC固晶机、激光共晶机、划片机等自动化设备。2022年公司加快海外市场布局，成立德国子公司开拓欧洲市场，全年海外收入+189.58%，占比提升至6.86%。海外电池厂扩产迭起，公司加大海外客户拓展力度，挖掘更多下游应用需求，有望进一步打开未来成长空间。　　盈利预测与投资建议公司加速海外市场布局，有望受益技术变革及下游应用领域拓展，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润4.98亿元、7.27亿元、9.04亿元，对应EPS为1.48、2.16、2.68元，对应PE为19倍、13倍、10倍，维持推荐评级。　　风险提示新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为18.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为36.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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