浙商证券给予帝尔激光买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《帝尔激光点评报告订单高增；激光设备龙头受益TOPCon扩产大年》，本报告对帝尔激光给出买入评级，当前股价为101.02元。

　　帝尔激光(300776)　　投资要点　　2023年Q1订单高增、TOPCon扩产景气高；期待2023年订单+业绩提速　　1）业绩符合预期营收3.5亿元，同比增长12%；归母净利润0.93亿元，同比持平。　　2）盈利能力毛利率47%、同比+0.7pct；净利率26.9%，同比-3pct（因研发投入提升）。　　3）订单加速一季度末合同负债8.9亿元、同比增长118%；存货10.8亿元、同比增长60%。我们预计2023年为TOPCon电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。　　4）研发0.44亿元、同比增长60%、占营收比12.6%，持续加码电池+组件激光设备新领域。　　2022年业绩同比增长8%；多技术路线激光设备多点开花，xBC、TOPCon订单充沛　　1）业绩营收13.2亿元，同比增长5%；归母净利润4.1亿元，同比增长8%。预计随着2023年公司xBC、TOPCon等新业务订单的逐步确认、业绩有望为提速。　　2）盈利能力持续提升。2022年公司毛利率47%、同比提升1.7pct；净利率31%，同比提升0.7pct，期待公司未来向电池设备不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。　　3）订单截至2022年底，公司合同负债7.3亿元、同比增长62%，存货8.6亿元、同比增长29%。分业务结构（1）TOPCon激光掺杂已取得订单和中标产能累计超过300GW，市占率龙头领先。（2）xBC激光微蚀刻设备已取得头部公司量产订单；（3）钙钛矿设备完成激光设备订单交付；（4）激光转印完成单站设备订单交付。（5）电镀铜应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；（6）组件设备全新的焊接激光工艺方案正在研发中。　　光伏激光设备公司龙头领先，受益TOPCon、HJT、xBC多技术迭代、激光转印打开空间　　1）xBC电池激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。　　2）HJT电池LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。　　3）TOPCon电池公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超300GW订单中标，有望充分受益TOPCon行业扩产浪潮。　　4）激光转印为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。　　5）铜电镀为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。　　6）组件焊接全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。　　盈利预测与估值多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开　　预计公司2023-2025年归母净利润为6/8.4/11.1亿元，同比增长47%/39%/32%；对应PE为29/21/16倍。维持“买入”评级。　　风险提示大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为20.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为201.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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