[联赢激光]业绩超预期，规模效应显现驱动净利率显著提升

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联赢激光(688518)

投资事件公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入18.94亿元，同比增长106.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比增加232.33%；实现扣非净利润1.73亿元，同比增长361.01%。

动力电池产业链高景气，公司业绩实现飞速增长。受益动力电池厂商扩产潮，公司新签订单金额持续快速增长，带动业绩兑现。2022年前三季度，公司收入18.94亿元，同比增长106.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比增加232.33%。Q3单季度实现收入9.07亿元，同比增长131.75%；净利润1.17亿元，同比增长267.09%。公司在大客户宁德时代中份额占比较高，并不断加深与亿纬锂能、蜂巢、欣旺达等其他客户的合作，随着二三线电池厂商持续招标和宁德时代Q3开启的大规模招标，公司锂电板块收入将持续增长。另一方面，4680电池焊接难度提升带来设备价值量的提高，公司相关设备进入中试阶段，有望受益4680产业化落地。

规模效应下期间费用率降低，净利率改善预期兑现。得益于收入规模的大幅增长，公司期间费用率下降，前三季度期间费用率为25.24%，同比下降7.08pct，盈利水平快速提升。2022年前三季度公司毛利率为35.94%，同比下降0.38pct，主要由于毛利率相对较低的锂电业务占比提升；净利率为9.90%，同比提升3.74pct。其中Q3单季度毛利率34.89%，同比/环比下降1.05/1.10pct；净利率12.91%，同比/环比提高4.76/3.94pct。

海外市场布局逐步发力，非锂电业务拓展有望带来业绩增量。新一轮动力电池扩产潮下，一方面海外本土电池厂商开始大规模扩产，另一方面国内电池企业加快布局海外工厂，海外动力电池扩产提速。公司把握市场机遇，积极拓展海外业务，海外收入占比从2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%。近期公司又公告设立德国子公司，有助于开拓欧洲市场，提升海外市场份额和影响力。同时，公司不断拓展储能、消费电子等非锂电业务，从而打开新的成长空间，提高业绩弹性。1）储能市场快速发展，具备较大的成长空间，动力电池厂商和新进入企业纷纷投建储能产线，公司储能订单占比明显提升；2）公司的核心产品为激光焊接设备，可广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等各个下游领域。相比锂电业务，消费电子等非锂电业务毛利率较高，随着公司非锂电产品批量出货，有望进一步提升公司盈利水平。

盈利预测与投资建议公司订单快速增长带来业绩兑现，46系列产品进展顺利，有望受益4680电池产业化进程，海外业务逐步发力。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润3.13亿元、5.65亿元、8.03亿元，对应EPS为1.04、1.88、2.67元，对应PE为34倍、19倍、13倍，首次覆盖给予推荐评级。

风险提示新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

来源[中国银河|鲁佩]