民生证券给予奥特维买入评级

2022-04-18民生证券股份有限公司李哲,翁嘉敏对奥特维进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评全年业绩超预期，订单延续高景气》，本报告对奥特维给出买入评级，当前股价为191.76元。

　　奥特维(688516)　　公司事件公司发布 2021 年年报　　1）从全年业绩看， 公司 2021 年实现营收 20.47 亿元（ YoY+78.93%），归母净利 3.71 亿元（ YoY+138.63%），超过此前业绩快报；　　2） 从单四季度看， 公司实现营收 6.19 亿元（ 同比+26.27%/环比+22.57%），归母净利 1.43 亿元（同比+66.34%/环比+68.42%）。截至 2021 年末，公司合同负债约 11.43 亿元（同比+70.10%）；　　受益于公司良好的成本管控以及管用管理，盈利能力显著改善。公司 2021年毛利率为 37.66%，同比增 1.6pct；归母净利率为 17.95%，同比增 4.38pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.82%/5.39%/7.08%/1.00%，同比-0.51pct/-0.99pct/+0.98pct/+0.22pct。分产品看，公司光伏设备/锂电设备/改造及其他分别实现毛利率 37.50%/24.18%/47.52%，同比+1.79pct/-2.92pct/-2.3pct。　　分业务多点开花，在手订单饱和，支撑公司未来增长。 四季度以来，公司多项业务获得大额订单，包括 1）组件设备协鑫 1.2 亿串焊机/无损划片机、晶科1.45 亿串焊机/划片机、正泰 1.06 亿元串焊机、 晶科 1.1 亿元硅片分选机/多主栅划焊联体机; 2）硅片设备宇泽半导体 1.4 亿单晶炉； 3）锂电设备蜂巢能源 1.3 亿锂电模组 PACK 等，合计 6.41 亿。此外，公司还有华晟 2GW 异质结串焊机、无锡德力芯及通富微电半导体键合机订单等未披露订单。 2021 年全年新签销售订单 42.81 亿元（含税），超过 2020 年全年新签订单 26.67 亿元，同比增 60.52%；截至 2021 年年末，公司在手订单 42.56 亿元，同比增 77.41%。　　串焊机在 N 型电池产线的产业化应用加速。 公司与华晟签订战略合作协议，华晟二期 2GW HJT 组件项目将全线选用奥特维串焊机，合作的大尺寸超高速串焊机具备高精度对位能力及精准的焊接温控系统，可实现对 HJT 超薄片的低温焊接。此外，公司还中标晶科多主栅串焊机及无损划片机订单，将承担晶科 TigerNeo N 型 TOPCon 电池细焊丝的组件生产。金属化优化成为 N 型电池降本最为有效的途径之一，合作项目的推进不仅利于公司设备的迭代，同时将助力 N 型电池降本增效并加快规模化应用进程。　　单晶炉和半导体设备接力成长。 1）单晶炉公司收购松瓷机电拓展单晶炉设备， 12 月公司单晶炉产能已达到 60 台/月， 22 年 2/3 月份实现 100 台的单月产出。 2）半导体铝线键合机目前已在多家客户端试用，于 2021 年 11 月获得突破性进展后公司又获得通富微电批量键合机订单， 开启公司在半导体封测领域的加速发展通道。　　股权激励为业绩增长提供保障。 公司近期公布了股权激励计划（草案），拟向在公司及公司子公司任职的董事、高管等人员共 850 人授予 95 万限制性股票，授予价格为 110 元/股，每次权益归属以满足相应的归属条件为前提条件，具体条件为以 2021 年扣非归母净利润（剔除股份支付费用） 为基数， 2022/2023/2024 年扣非净利润增长不低于 50%/100%/150%， 对应股权激励将公司管理层及核心骨干与公司利益深度绑定，为公司长期业绩增长提供有力保障。　　投资建议 预计公司 2022-2024 归母净利润 5.29/7.19/9.53 亿元，同比增长 42.8%/35.8%/32.5%， 当前股价对应 PE 分别为 36/26/20 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示 技术路径变化、 光伏装机量不及预期、国内疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为34.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为272.93。证券之星估值分析工具显示，奥特维（688516）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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