华西证券-奥特维-688516-光伏串焊一马当先，

华西证券-奥特维-688516-光伏串焊一马当先，半导体键合机率先突围-210902

公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，产品布局晶体硅光伏行业、锂动力电池行业和半导体行业，主要客户覆盖晶科能源、晶澳太阳能、隆基绿能等光伏龙头企业及力神、郑州比克、恒大新能源等锂电企业。2020年，公司营收和归母净利润分别达到11.44亿元和1.55亿元，同比变化51.67%和111.57%，年复合增长率分别为26.44%、76.90%。

主要观点

多技术赋能光伏降本增效，公司深贴产业路线

2021年户用光伏及分布式光伏迎政策东风，组件厂持续受益于光伏行业高景气度，长期来看光伏将进入平价时代，高效组件技术如大尺寸、多主栅、半片技术将成为行业降本主要增长点，公司深度贴合组件技术迭代路线，产品涉及光伏产业链多环节，并储备有叠瓦机、叠焊机、退火炉等多产品。

切入半导体键合机细分赛道，国产替代一骑绝尘

后摩尔时代封测成为延伸摩尔定律的主要支柱，我国是全球半导体封测基地之一，2020年我国成为半导体设备销售最大市场，但整体设备国产化率较低，封测设备国产化率不足5%，公司有望率先实现铝线键合机国产化替代，良率达99.95%，主要应用于IGBT芯片等功率半导体焊接。根据我们测算，国内半导体键合机设备市场规模40亿元左右。

客户遍布企业头部，前瞻性布局助力持续发展

公司客户覆盖产业头部客户，组件设备市场地位较高，2018年全球光伏组件产量前20名企业中18名，全球光伏硅片产量前10名企业中的8家均为公司客户。公司技术体系遍布底层基础技术及上层应用技术，前瞻性布局硅片分选机、半导体键合机等，率先实现国产替代；原有设备方面，公司积极布局新一代产品，推出了多主栅串焊机、叠瓦机等适应高效组件的设备，助力公司长期性可持续发展。

投资建议

我们预计2021-2023年收入分别为21.97亿元、32.98亿元和43.71亿元，同比增速分别为92.1%、50.1%和32.5%；实现归母净利润分别为3.19亿元、4.65亿元和6.14亿元，同比增速分别为111.6%、45.5%、32.0%，对应EPS分别为3.24元、4.71元和6.22元。给予公司2022年62倍PE估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

技术进步不及预期、下游景气度不及预期、行业竞争加剧