东吴证券给予苑东生物买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,张坤近期对苑东生物进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评Q2业绩超预期，高成长动能充足》，本报告对苑东生物给出买入评级，当前股价为33.61元。

　　苑东生物(688513)　　投资要点　　事件2024年8月19日晚公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1公司营收6.70亿元（+20.6%，括号内为同比，下同），归母净利润1.46亿元（+11.4%），扣非归母净利润1.14亿元（+14.1%）。单Q2营收3.55亿元（+27.8%），归母净利润0.71亿元（+1.34%），扣非归母净利润0.62亿元（+15.5%）　　各条业务线高速增长，技术服务占比降低分产品来看，2024H1公司化学制剂板块营收5.65亿元（+27.8%），原料药营收0.57亿元（+36.1%），CMO/CDMO营收0.27亿元（+91.1%），技术服务营收0.20亿元（-65.0%）。我们认为化学制剂增长主要由于存量品种的增长以及2022年以来获批的舒更葡糖钠、盐酸去氧肾上腺素注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液等新品放量。原料药与CDMO业务增长源于品种丰富度增加、下游制剂放量及国内外客户的持续拓展。2024H1公司毛利率与净利率的下降主要系高毛利率的技术服务营收占比由23H1的10.3%降至24H1的3%。　　业绩超预期，后续成长动能充足公司Q2收入端超我们预期，利润端符合预期。我们认为公司高成长逻辑明确，2024Q3同环比有望进一步提速。主要源于①存量品种集采出清，外加公司较强的研发能力，新品种陆续获批逐步放量；②精麻镇痛贡献增量，2024年3-4月公司纳布啡、布托啡诺等白处方品种获批，氨酚羟考酮已于2024年7月向CDE申报生产，硫酸吗啡盐酸纳曲酮在研推进；③制剂出海逐步兑现，2023年公司首个出海制剂盐酸纳美芬注射液获FDA批准，我们认为2024H2纳美芬注射液及其他出海制剂品种有望陆续发货。　　盈利预测与投资评级公司业绩持续兑现，具备较强成长性，我们维持公司2024-2026年营收分别为13.8/16.9/20.3亿元的预期，考虑到公司股权激励相关费用的摊销，我们将公司归母净利润由2.81/3.45/4.12亿元调整为2.55/3.21/4.00亿元，当前股价对应PE分别为23/18/15×，维持“买入”评级。　　风险提示品种集采风险；集采品种续约丢标与降价风险；新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；医药行业政策性风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.82亿，根据现价换算的预测PE为14.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.0。

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