东吴证券给予国电南自增持评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对国电南自进行研究并发布了研究报告《老牌二次设备供应商，全面发展稳健成长》，本报告对国电南自给出增持评级，当前股价为6.31元。

　　国电南自(600268)　　投资要点　　老牌二次设备供应商，80年全面发展。公司前身1940年的“水工仪器制造试验工厂”，经国家电力公司南京电力自动化设备总厂独家发起、以公开募集方式成立。历经80多年的发展，已经成为国内知名的电力自动化的解决方案供应商。公司业务从传统的电网、电厂、水电自动化专业扩展至轨道、息技术、息安全、智能一次设备、电力电子等多个领域。公司经营风格稳健，我们预计公司23-26年营收CAGR为7%。　　网内二次份额稳步提升，发电侧受益股东赋能。1）网内业务，24年国网电网投资超6000亿，我国电网建设进入加速阶段。公司网内二次设备覆盖从特高压-主网-配网全电压等级。公司在主网侧份额稳步提升，在国网市场份额从23年的9%提升至24YTD的11%，受清洁能源大基地建设并网+特高压线路配套需求增加影响，电网招标需求向500kV和750kV倾斜，公司作为“老六家”之一有望受益。2）网外业务，公司是华电集团的控股公司，深耕电厂端二次设备领域，具备火电、水电、核电以及新能源等二次设备及系统解决方案，随着火电、核电等基荷电源核准建设加速，公司电厂自动化业务有望保持稳健增长。　　轨交+息多业务协同，电力电子+一次设备有望贡献新增量。公司业务覆盖行业较多，1）轨交领域，公司是轨交自动化的系统解决方案供应商，铁路投资有望进入加速阶段，其中通、号及电力设备投资占比在20%+，投资总量的增长有望带动公司轨交业务的发展。2）公司息及安全业务主要面向对内，主要需求来源于华电集团对息化和安全检测等业务的需求，我们预计未来业务增长有望保持稳增。3）电力电子和一次设备是公司积极拓展的业务，SVG、储能PCS等有望随新能源市场的发展迎来成长机遇，一次设备中直流屏等产品实现了海外市场的突破，有望为公司带来新的业绩增长点。　　盈利预测与投资评级公司是老牌的电力自动化设备系统解决方案供应商，网内随电网新一轮基建加速+网外水、火、核以及新能源的建设，公司作为二次设备的老牌企业有望充分受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.73/3.13/3.52亿元，同比+20%/15%/12%，估值对应现价分别为23x、21x、18x，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示电网投资不及预期，发电侧投资不及预期，竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为24.27。

最新盈利预测明细如下

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