中银证券给予芯朋微增持评级

2022-03-28中银国际证券股份有限公司王达婷对芯朋微进行研究并发布了研究报告《业绩高增，加码汽车、工业芯片打开成长空间》，本报告对芯朋微给出增持评级，当前股价为102.26元。

　　芯朋微(688508)　　近日， 公司发布 2021 年年报 2021 年实现营收 7.53 亿元， 同比增长75.44%； 实现归母净利润 2.01 亿元， 同比 101.81%。定增公告， 拟发行股票不超过 3392.955 万股， 募资总额不超过 10.99 亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、 工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目以及苏州研发中心项目。　　支撑评级的要点　　盈利能力改善，研发投入提升。 报告期内，公司营收、净利润增长源于公司各业务领域营收增长和毛利率改善。毛利率方面， 2021 年综合毛利率为 43.00%，较上年增加 5.30 个百分点。费用率方面，销售费用率 1.38%，同比提升 0.26 个百分点，管理费用率为 3.51%， 同比提升 0.12 个百分点，财务费用率-0.96%，同比提升 0.74 个百分点。全年研发费用 1.32 亿元，同比增加 124.80%，营收占比达 17.49%，同比增加 3.84 个百分点。　　三大业务领域均实现较好增长，产品结构持续优化。 家电市场， 全年实现营收 3.56 亿元，同比增长 89.47%， 毛利率 46.01%，同比提升 1.32 个百分点， 小家电市占率继续提升， 大家电全面突破标杆客户；标准电源全年实现营收 2.59 亿元，同比增长 54.88%， 毛利率为 34.20%，同比提升 5.51个百分点， 快充及手机品牌客户逐步上量；工控市场， 电机、电力、通三大板块的标杆客户产品快速上量， 全年实现营收 1.18 亿元，同比增长 122.83%， 毛利率达 55.01%，同比提升 11.54 个百分点。 收入结构看，毛利率较高的工控类芯片收入占比进一步提升至 15.63%。　　定增加码汽车类、工业类芯片， 拓展高端新市场。 公司拟定增募资不超过 10.99 亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片、工业级数字电源管理芯片类项目等。其中，新能源汽车高压电源及电驱功率芯片项目产品主要用于新能源汽车 OBC、 PDU 及电驱系统。工业级数字电源管理芯片类项目主要面向数据中心、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发产品包括大功率数字电源控制芯片等。　　估值　　考虑下游需求较好，调整公司 2022-2024 年 EPS 至 2.315/3.211/4.307 元，当前股价对应的 PE 分别为 44/32/24 倍， 维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　客户推广进度低于预期； 国产替代进度不及预期； 技术人才储不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.6%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为73.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为146.9。证券之星估值分析工具显示，芯朋微（688508）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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