小黄鸭
光伏银浆行业龙头,营收利润增长迅速。聚和材料主要产品为太阳能电池用正面银浆。2022年,公司正面银浆出货量为1,374吨,成为行业历史上首家年正银出货量超过1000吨的企业,公司为光伏电池银浆行业的领先企业。近年来公司业绩持续增长,2018-2022年,营业收入从2.18亿元增长至65.04亿元,归母净利润从0.05亿元增长至3.91亿元,CAGR达134%/197%。进入2023年,公司业绩维持稳定增长,2023H1公司营收41.81亿元,归母净利润2.69亿元,同比增长分别达到23.56%/24.71%。
光伏需求高景气,N型电池单位银耗提升带动银浆需求高增长。我们预计2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW,年均复合增速达25.5%,国内新增装机有望从149GW增至273GW,年均复合增速达35.43%。2022年TOPCon与HJT等N型电池单位银耗相比PERC电池分别提升76.9%/95.4%,随着N型电池未来持续放量,我们预计银浆需求将进一步提升,我们预计2023-2025年光伏银浆市场需求为4739吨/6396吨/7928吨,CAGR为29%。
行业国产化进程加速,龙头市占率有望进一步提升。近年来国产正面银浆综合竞争力不断加强、进口替代步伐提速,国产正面银浆市场占有率预计由2015年度的5%左右上升至2022年80%。国产正面银浆格局较为集中,2022年CR3占比达到84%,2022年聚和材料市占率达到46%左右,位居行业第一。头部企业出货量增长迅速,近年来融资扩产顺利,聚和材料出货量从2019年的210.56吨快速提升至2022年的1374吨,CAGR达87%,我们预计头部企业凭借技术优势、规模资金优势,市场集中度有望进一步提升。
产能稳步扩张巩固龙头地位,研发能力保障N型电池银浆市占率持续领先。公司近年来产能持续扩张,我们预计2023年公司名义产能将达到3600吨,有望加强自身的规模优势,市占率有望进一步提升;另一方面,公司为满足N型电池对银浆需求的要求,积极迭代研发新品,全面覆盖TOPCon、HJT不同技术路线的产品需求,实现了TOPCon成套银浆和HJT银浆产品的量产供货,我们预计2023Q3公司TOPCon银浆的市占率可达40-50%,高加工费的N型产品有望提升公司产品价值量,创造更多利润。
盈利预测和估值。我们认为银浆行业将持续受益于N型电池的技术发展,公司为光伏银浆行业龙头,未来市占率有望持续提升,预计公司未来业绩将持续增长。我们选取同为银浆行业的帝科股份和苏州固锝作为可比公司,我们预计公司2023-2025年实现营收105.37、139.40、163.14亿元,同比增长62.0%、32.3%和17.0%,归母净利5.94、8.08、10.44亿元,同比增长51.8%、36.1%和29.2%,对应PE为19.51/14.34/11.10,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素光伏需求不及预期;N型电池渗透率提升不及预期;原材料价格大幅波动风险。
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答:聚和材料上市时间为:2022-12-09详情>>
答:每股资本公积金是:21.32元详情>>
当天券商板块行业早盘高开2.76%收出大阳线,近30个交易日主力资金净流出217.88亿元
量子计算概念大幅拉升大涨6.37%,黄金时间周期线显示今天是时间窗
金融科技概念股涨幅排行榜,浩丰科技涨幅20.06%,财富趋势涨幅20.0%
期货概念今日大幅上涨4.41%,浙商证券、方正证券等多股涨停
小黄鸭
聚和材料-688503-公司深度报告光伏银浆龙头,N型时代充分收益
光伏银浆行业龙头,营收利润增长迅速。聚和材料主要产品为太阳能电池用正面银浆。2022年,公司正面银浆出货量为1,374吨,成为行业历史上首家年正银出货量超过1000吨的企业,公司为光伏电池银浆行业的领先企业。近年来公司业绩持续增长,2018-2022年,营业收入从2.18亿元增长至65.04亿元,归母净利润从0.05亿元增长至3.91亿元,CAGR达134%/197%。进入2023年,公司业绩维持稳定增长,2023H1公司营收41.81亿元,归母净利润2.69亿元,同比增长分别达到23.56%/24.71%。
光伏需求高景气,N型电池单位银耗提升带动银浆需求高增长。我们预计2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW,年均复合增速达25.5%,国内新增装机有望从149GW增至273GW,年均复合增速达35.43%。2022年TOPCon与HJT等N型电池单位银耗相比PERC电池分别提升76.9%/95.4%,随着N型电池未来持续放量,我们预计银浆需求将进一步提升,我们预计2023-2025年光伏银浆市场需求为4739吨/6396吨/7928吨,CAGR为29%。
行业国产化进程加速,龙头市占率有望进一步提升。近年来国产正面银浆综合竞争力不断加强、进口替代步伐提速,国产正面银浆市场占有率预计由2015年度的5%左右上升至2022年80%。国产正面银浆格局较为集中,2022年CR3占比达到84%,2022年聚和材料市占率达到46%左右,位居行业第一。头部企业出货量增长迅速,近年来融资扩产顺利,聚和材料出货量从2019年的210.56吨快速提升至2022年的1374吨,CAGR达87%,我们预计头部企业凭借技术优势、规模资金优势,市场集中度有望进一步提升。
产能稳步扩张巩固龙头地位,研发能力保障N型电池银浆市占率持续领先。公司近年来产能持续扩张,我们预计2023年公司名义产能将达到3600吨,有望加强自身的规模优势,市占率有望进一步提升;另一方面,公司为满足N型电池对银浆需求的要求,积极迭代研发新品,全面覆盖TOPCon、HJT不同技术路线的产品需求,实现了TOPCon成套银浆和HJT银浆产品的量产供货,我们预计2023Q3公司TOPCon银浆的市占率可达40-50%,高加工费的N型产品有望提升公司产品价值量,创造更多利润。
盈利预测和估值。我们认为银浆行业将持续受益于N型电池的技术发展,公司为光伏银浆行业龙头,未来市占率有望持续提升,预计公司未来业绩将持续增长。我们选取同为银浆行业的帝科股份和苏州固锝作为可比公司,我们预计公司2023-2025年实现营收105.37、139.40、163.14亿元,同比增长62.0%、32.3%和17.0%,归母净利5.94、8.08、10.44亿元,同比增长51.8%、36.1%和29.2%,对应PE为19.51/14.34/11.10,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素光伏需求不及预期;N型电池渗透率提升不及预期;原材料价格大幅波动风险。
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