中国银河给予赛恩斯买入评级

中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对赛恩斯进行研究并发布了研究报告《订单带动业绩增长，方案、产品、服务三位一体构建公司核心竞争力》，本报告对赛恩斯给出买入评级，当前股价为27.12元。

　　赛恩斯(688480)　　核心观点　　事件:赛恩斯发布22年报和23年一季报，公司22年实现营业收入5.48亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润6622.57万元，同比增长48.4%。23Q1实现营业收入1.02亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1340万元，同比增长58.3%，加权平均ROE为13.78%，同比增加2.33pct。此外，公司公告了2022年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利5.10元（含税）。　　订单带动业绩增长，盈利能力保持稳定。22年公司毛利率为30.70%，同比减少0.45pct；净利率为12.91%，同比增加0.28pct。公司经营活动产生的现金流量净额2631.75万元，较上年同期减少68.54%，主要是公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加所致。　　解决方案+药剂产品+运营服务，三位一体构建公司核心竞争力。分业务来看，22年公司重金属污染防治综合解决方案业务实现收入2.45亿元，同比增长57%，占总收入45%，项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑；运营服务业务实现收入1.95亿元，同比增长68%，占总收入36%，运营站点拓展到22个，继续保持快速增长态势；药剂销售业务实现收入0.97亿元，同比增长3%，占总收入18%，达到年度销售目标。公司已构建起重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务三位一体的经营体系。　　持续加大研发投入，保持业内领先地位。我国重金属污染防治行业处于发展期，行业格局分散，市场集中度较低，具有企业进入壁垒高、规模化不足、区域分散等特点。公司重视科技创新，持续加大研发投入及科研平台建设，现有2个国家级产业化基地，5个省部级科研创新平台，拥有100余人的研发团队。公司根据行业创新发展趋势有针对性地进行技术创新，核心技术全面应用覆盖重金属相关采选矿、冶炼、化工、电镀、金属压延加工、新能源电池生产及再生等行业，保持业内领先地位。　　股权激励彰显公司发展心。23年3月公司发布限制性股票激励计划（草案），4月获得董事会和股东大会的通过，向符合授予条件的121名激励对象共计授予167.50万股限制性股票，授予价格为13.93元/股。本次激励计划考核目标为2023年营收不低于8亿元，2023-2024年营收不低于19亿元，2023-2025年营收不低于34亿元。则公司23-25年收入目标分别为8/11/15亿元，增速不低于46%/38%/36%。高增长目标彰显公司对未来高速发展的心。　　投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.02/1.46/2.04亿元，对应EPS分别为1.08/1.54/2.15元/股，对应PE分别为25x/18x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示政策变化的风险；重金属污染治理需求不及预期的风险；应收账款回款较慢的风险；行业竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为35.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛恩斯（688480）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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