华曙高科(688433)新股覆盖研究

投资要点

      本周四（3 月30 日）有一家科创板上市公司“华曙高科”询价。

      华曙高科（688433）公司专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售，并提供3D 打印材料、技术支持和产品服务。公司2020-2022 年分别实现营业收入2.17亿元/3.34 亿元/4.57 亿元，YOY 依次为40.13%/53.75%/36.67%,三年营业收入的年复合增速43.33%；实现归母净利润0.41 亿元/1.17 亿元/0.99 亿元，YOY 依次为128.19%/186.60%/-15.52%，三年归母净利润的年复合增速76.79%。根据初步预测，2023 年第一季度公司实现净利润为1,374.71-2,024.96 万元，同比变动-25.99%至9.01%。

      投资亮点1、公司是国内工业级增材制造设备龙头企业之一，具备SLS 工艺从设备到材料的全面供应能力。公司深耕工业级增材制造设备十余年，主要产品包括金属3D 打印设备（采用SLM 工艺）、高分子3D 打印设备（采用SLS 工艺）及3D 打印材料等，公司产品目前较好地应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。公司是国际上少数掌握SLS 工艺的3D 打印设备商，拥有全球范围内唯一单轴尺寸达到1 米以上的超大型SLS 设备；此外，公司还在全球率先推出光纤激光烧结技术Flight，突破了传统CO2 激光器功率低、光斑大、稳定性较差等难题，在SLS 技术领域具有领先优势。在SLS 工艺用材料领域，公司率先突破了赢创PA12 粉末材料的垄断，成功开发了从原料端全国产化的FS3200PA 材料，并与光纤激光器SLS 设备较好适配，围绕SLS 工艺形成了从设备到材料的自主供应能力。2、公司创始人许小曙是3D 打印行业技术全球领军人物，或带领公司在技术实力上保持领先。公司创始人许小曙博士曾先后担任美国焊接研究所技术总监、美国DTM、3D Systems 公司技术总监（DTM 于任职期间被3D Systems 收购），拥有超过20 年的增材制造经验，曾获R&D100 Award（世界级100 位应用科学领域突出贡献奖）、美国“DinosaurAward”（即恐龙奖，由国际分层制造行业权威协会颁发给在SLS 和SLA 领域做出长期卓越贡献以及具有领导力的人士，具有行业终身成就奖意义）等世界级荣誉，是粉末床3D 打印技术的领军人物。

      同行业上市公司对比选取铂力特为华曙高科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至2022 年第三季度行业收入规模8.34 亿元，销售毛利率为51.92%；相较而言，公司的营收规模低于可比公司，销售毛利率略高于可比公司。

      风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等，具体上市公司风险在正文内容中展示。

来源[华金证券股份有限公司 李蕙]   日期2023-03-28