民生证券给予富创精密买入评级

民生证券股份有限公司方竞近期对富创精密进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评三季报符合预期，半导体零部件国产替代加速》，本报告对富创精密给出买入评级，当前股价为143.8元。

　　富创精密(688409)　　事件概述 10 月 27 日， 富创精密发布 2022 年三季报，公司 3Q22 单季度实现营收4.15亿元，同比增长82.07%； 实现归母净利润0.63亿元，同比增长62.90%；实现扣非净利润 0.50 亿元，同比增长 61.34%。　　盈利能力稳步提升。 得益于国内外半导体市场需求持续增长， 3Q22 公司收入增势强劲，单季度实现营收 4.15 亿元，同比增长 82.07%。利润端， 3Q22 毛利率亦维持在 32.88%的高位，单季度实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长62.90%，净利率 13.54%。　　半导体零部件市场广阔，国产化亟待突破。 零部件在半导体设备厂商的成本构成中占比较高，约为 90%左右。 而当前半导体设备精密零部件制造商主要为美国、日本和中国台湾公司，大陆国产化率整体较低。 据富创测算，工艺/结构零部件 、 模 组 产 品 、 气 体 产 品 三 大 品 类 在 半 导 体 设 备 中 价 值 量 占 比 分 别 为11.8/5.6/5.0%，合计对应 2020 年全球市场空间 160 亿美元，公司当前全球市场份额不到 1%，仍有可观的份额提升空间。 公司亦积极参与国内设备零部件国产化进程，国内客户覆盖北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科装备、凯世通等， 2021 年公司大陆客户收入占比达 38.67%，并处于逐年提升中。　　突破先进制程，四大品类平台化布局。 公司四大类产品广泛应用于境内外客户的立式炉、涂胶显影、刻蚀、离子注入、薄膜沉积、 CMP 设备中。 2021 年公司工艺件、结构件、模组、气体产品分别实现收入 1.8/3.5/1.6/1.4 亿元，均有60%以上的两年年均复合增速。 在技术积累方面，公司全系产品拥有海外龙头设备客户认证，并在反应腔、传输腔模组、气柜模组等多种品种上是唯一获得认证的内资厂商。伴随设备制程的持续迭代， 公司亦有多款产品应用于 7nm 制程的刻蚀设备、薄膜设备、立式炉设备，先进制程进展国内领先。　　与此同时，公司亦积极扩充产能。公司于 10 月完成 IPO 发行，共计募集资金36.58 亿元。募集资金将投向集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地建设项目，扩充沈阳、北京、南通三地产能，以支撑公司研发战略及长线扩张。　　投资建议 考虑到公司三季报收入的高增表现，我们调整公司 2022-2024年收入预测至 14.70/22.48/32.81 亿元，归母净利润预测至 2.32/4.12/6.10 亿元，对应现价 PE 分别为 129/73/49 倍。 我们看好公司在半导体零部件领域的领先地位和长期成长， 首次评级，给予“推荐”评级。　　风险提示 产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为117.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富创精密（688409）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标0.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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