盛剑环境(603324)新能源、半导体下游持续向好 股权激...

[中建投证券股份有限公司 吕娟]   日期2022-10-28

事件

      公司2022 年前三季度实现营业收入9.61 亿元，同比增长21.42%；归母净利润1.10 亿元，同比增长24.41%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长26.48%。

      其中2022 年第三季度实现收入4.09 亿元，同比增长18.24%；归母净利润0.48 亿元，同比增长28.97%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长27.54%。

      简评

      前三季度业绩表现符合预期，半导体、新能源领域订单持续向好①半导体、新能源领域拓展驱动收入表现亮眼。公司2022 年前三季度实现营业收入9.61 亿元，同比增长21.42%。公司前三季度整体表现符合预期主要系下游半导体、新能源领域拓展顺利，带动公司废气治理系统主业快速增长。

      ②单季度利润增速进一步环比提升。公司前三季度归母净利率为11.47%，同比上升0.28pct；扣非归母净利率10.62%，同比上升0.42pct，整体利润率稳中向好。毛利端毛利率为28.47%，同比+1.96pct，主要系公司在更高毛利IC 领域中持续发力，高毛利业务占比提升；费用端期间费用率为13.79%，同比上升1.48pct，主要系公司业务处于扩张期，费用率均有小幅提升。

      ③新签订单持续向好保障公司未来业绩。截至三季度末，公司新签订单水平和2021 年全年新增订单水平持平，为公司全年业绩高增长打下坚实基础；展望后续，随着年末半导体、新能源领域大项目陆续进入招投标阶段，公司有望斩获更多订单。

      废气治理系统半导体依旧保持高速增长，新能源有望成为新增长极①面板行业景气度持续承压，公司有望凭借份额提升维持稳健。今年以来公司面板显示领域中标京东方、华星光电等头部客户项目。虽然现阶段面板行业投资面临一定压力，公司凭借其突出产品竞争力，或通过提升份额实现业绩平稳增长。后续，若Mini/Micro LED 相关投资起量，公司也将显著受益。

      ②半导体已基本实现国内主流客户全覆盖，国产替代趋势下份额提升确定性高。公司半导体废气系统相关收入持续提升，已成该板块收入最大来源。今年以来公司陆续中标青岛芯恩、芯卓半导体等客户项目，基本实现国内半导体头部客户全覆盖。展望后续，依托国产替代+公司高性价比产品与服务，半导体业务相关收入将维持高速增长，并带动板块盈利能力提升。

      ③新能源中标多个锂电、光伏行业头部客户项目，实现全新突破。今年以来公司中标隆基乐叶、时代吉利等多个客户废气治理系统订单，同时也与其他多个头部客户达成合作关系。公司依托其在泛半导体领域深厚技术积累、丰富服务经验，快速导入新能源领域领先客户，后续渗透率或持续高增，带动板块业务增速上扬。

      附属制程设备与北方华创达成大额订单，有望绑定大客户实现高速增长下游客户认可+国产替代加速，公司核心设备订单持续增加。2022 年10 月19 日公司与北方华创签订1 亿元半导体附属设备合同（含税），标的具体为半导体工艺制程附属设备Local Scrubber。根据过往公司半导体制程附属设备交付周期来看，该订单或将一定程度增厚今年业绩。该合同体现出公司半导体制程附属设备在行业内受到国内顶尖客户认可，同时进一步提升公司IC 业务收入占比，有望增厚全年业绩。

      股权激励有效激发员工活力， 实现公司利益与员工利益有效绑定首期员工股权激励有利于持续提升员工积极性。2022 年9 月21 日，公司推出了第一期员工持股计划。该计划合计受让的股份总数不超过224.50 万股，占公司当前总股本的1.79%，其中首次授予187.70 万股。总人数不超过109 人，其中董监高不超过7 人。购买股份的价格为17.81 元/股，为公司回购股份均价的50.01%。首次授予部分的标的股票解锁时点分别为12、24、36 个月，触发值以2021 年为基数，净利润增长率分别不低于20.00%、44.00%、72.80%。预计首次授予的股票对应的股份支付总费用为0.53 亿元，2022-2025 年分摊为0.07、0.30、0.12、0.04 亿元。本次激励在当前半导体行业人才紧张背景下，有望更好绑定优秀人才，共享公司成长红利。

      投资建议 公司是国内半导体废气治理领域龙头，实行“系统”+“设备”双重路线发展战略。公司持续提升半导体领域相关业务占比，不断改善公司盈利；同时利用泛半导体领域积累的技术与经验，逐步拓展至新能源领域，打开新的业绩天花板。预计公司2022-2024 年实现收入分别为16.2、21.3、26.4 亿元，归母净利润分别为2.1、3.0、4.0 亿元，同比分别增长38.9%、41.6%、34.4%，对应2022-2024 年PE 估值分别为27.8、19.7、14.6倍，维持“买入”评级。

      风险因素

      下游行业投资波动风险若泛半导体行业市场需求因各种因素出现较大下滑，将可能对公司经营业绩造成不利影响。

      新建项目不达预期风险若公司新建项目因各种因素无法顺利投产，将对公司产能造成不利影响。

      贸易摩擦风险若全球贸易摩擦导致原材料价格波动，而公司无法采取有效措施将价格压力传递至下游客户，将对公司业绩造成不利影响。

      疫情反复风险疫情的反复对宏观环境、产业供应链和市场供需的影响仍在持续，可能对公司的经营造成一定影响。