跟踪标的:路维光电获100家机构调研——

路维光电获100家机构调研目前公司已实现250nm制程节点半导体掩膜版的量产，掌握180nm/150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力（附调研问答）

同花顺综合03月03日 22:58

　　路维光电3月3日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年2月28日接受100家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍

　　问上游原材料依赖进口对公司未来发展的影响？

　　答公司生产掩膜版所需的主要原材料为掩膜版基板、光学膜，目前掩膜基板中中大型尺寸石英基板尚依赖进口，其中，高世代石英基板及光学膜的供应商集中于日本、韩国。目前材料供应商与公司处于相互依存的关系，合作关系稳定；再者公司所需的原材料不属于被限制的范畴，总体来说，上游原材料的供应是相对比较稳定的。

　　问下游平板显示行业的产能利用率下降，对公司产生的影响？

　　答掩膜版的需求与平板显示厂商的产能情况并非强正相关，与下游产品的品种、型号更为相关。平板显示厂商在产能利用率下降的情况下为保持竞争力，可能会加大新品开发的力度，反而带动了平板显示用掩膜版需求的增长。

　　问今年掩膜版价格的走势？

　　答由于公司的产品从接订单到产品交付整个周期较短，未来的价格趋势暂时无法判断，目前整体来看价格较为稳定。

　　问公司半导体掩膜版的发展阶段和未来规划是什么样的？

　　答目前公司已实现250nm制程节点半导体掩膜版的量产，掌握180nm/150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力。公司募投项目正在有序进行中，半导体掩膜版制程节点已在渐进式提升，未来会进一步将半导体掩膜版量产能力提升至130nm制程节点，并立足于自主研发、突破半导体掩膜版制造中的精度控制、缺陷控制等关键技术，将掌握的半导体掩膜版制作技术进一步推进至110nm/90nm/65nm等制程节点。同时，持续投入第三代半导体用掩膜版的技术研究，满足5G、光伏智能电网、新能源汽车等6寸、8寸及部分12寸半导体产品的需求。

　　问公司未来发展战略和规划？

　　答未来公司将紧跟国家发展战略，立足于平板显示和半导体两个领域，持续加大研发投入，保持“以屏带芯”的业务发展格局，即立足于平板显示掩膜版和半导体掩膜版为核心的两大产品线，不断提升产品精度与品质。同时，加强掩膜版相关材料的基础性研究，逐步向掩膜版上游材料领域拓展，不断完善掩膜版制造产业链，成为掩膜版行业世界级企业。

　　根据上述发展战略，未来三至五年内公司将加快相关布局，以现有客户群体为基础，扩大高世代TFT掩膜版、高精度AMOLED掩膜版的生产规模及市场占有率，并实现半导体掩膜版技术与产品突破。同时，建立掩膜版研发实验室并联合相关科研院所及高校，针对先进制程半导体掩膜版制造技术、上游材料制造技术进行相关基础性研究，逐步实现中高端半导体掩膜版量产化及相关掩膜版制造先进技术积累。在此过程中，不断完善现有人才培养、激励机制，打造掩膜版产学研一体化平台，进一步培养一批掩膜版专业技术人才。

　　问公司现有产线情况？

　　答截至2021年12月31日，公司拥有10条产线，公司募投项目的3条半导体高精度掩膜版生产线和1条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线正在按照计划有序实施。

　　问下游客户开新产线就需要掩膜版吗？掩膜版的使用周期多久？

　　答掩膜版具有定制化特征，其作用是将设计者的电路图形通过曝光的方式转移到下游行业的基板或晶圆上，从而实现批量化生产。

　　下游客户有新的产品开发，就需要新的掩膜版。掩膜版的精度和质量水平会直接影响最终下游制品的优品率；理论上，掩膜版只要不出现损伤、脏污是可以一直使用的，其生命周期则与终端产品息息相关，终端产品的迭代会形成掩膜版的新需求。

　　问半导体掩膜版的主要客户和下游行业结构是什么样的？

　　答半导体掩膜版按具体应用领域分类为IC封装、IC器件、LED外延片、MEMS等。在前述领域，公司已与国内某些领先芯片公司及其配套供应商士兰微、晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电、光迅科技等国内知名的下游半导体公司建立了长期、稳定的业务合作关系。

　　问公司的设备均依赖进口，是否会受到国外供应商的限制？

　　答目前公司尚未受到境外采购的限制。

　　问是否采用先进设备就可以生产出对应的先进产品？

　　答先进的设备性能只是生产先进产品的一部分核心，不同产品的工艺也有所不同。

　　问目前募投项目的进展情况如何？

　　答募投项目正在依据计划有序推进中。

　　问公司如何看待半导体掩膜版的未来竞争格局？

　　答随着我国半导体产业占全球比重逐步提升，我国半导体掩膜版市场规模也在逐步扩大。在国家政策和市场需求的驱动下，半导体市场未来增长空间广阔，掩膜版作为芯片的关键材料，其市场需求也会随半导体行业快速发展而扩大。

　　问公司进口替代是否存在难度？

　　答目前以路维光电为代表的掩膜版企业，在逐步突破更高的掩膜版制程节点，相应的配套技术的研发不断在向更高的技术水平推进，我们相在不久的将来，公司和国内厂商都会在这方面能实现更大的突破。目前国内厂商也在产品原材料以及配套设备方面进行相应地开发，为国产替代做好准备工作。整体来看，全产业链对于实现进口替代都有较强烈的危机感。

　　问公司主要设备采购自哪里？设备采购周期多久？

　　答公司的主要生产设备光刻机均向境外供应商采购，主要为瑞典的Mycronic、德国的海德堡仪器两家公司。设备的采购周期在12-18个月不等。

　　问在半导体领域，晶圆厂自行配套的掩膜版厂和独立第三方掩膜版生产商的使用场景是怎么样的?

　　答半导体芯片掩膜版的主要参与者为晶圆厂自行配套的掩膜版工厂和独立第三方掩膜版生产商。由于用于芯片制造的掩膜版涉及各家晶圆制造厂的技术机密，因此晶圆制造厂先进制程所用的掩膜版大部分由自己的专业工厂生产，但对于比较成熟的制程所用的标准化程度更高的掩膜版，晶圆厂出于成本的考虑，更倾向于向独立第三方掩膜版厂商进行采购。

　　问公司已经突破光阻涂布技术，还会继续向上游原材料突破吗？

　　答公司积极探索掩膜版上游材料领域，对光阻材料特性进行深入研究，分别于2016年、2018年自主开发了中小尺寸和大尺寸掩膜版光阻涂布技术，实现了国内掩膜版行业在高精度、大尺寸光阻涂布技术上零的突破及对产业链上游技术的成功延伸。公司将以光阻涂布技术为突破点，持续向上游原材料技术延伸；也会在产业链中发挥推动作用，支持上游材料供应商的产品和技术升级。

　　问公司有员工股权激励的计划吗？

　　答公司于2015年4月、2015年6月、2017年7月实施了三次员工股权激励，未来将适时推出股权激励计划，届时请关注公司公告。

　　问为什么掩膜版行业资产很重？

　　答掩膜版行业为资本密集型、技术密集型的重资产行业，生产设备等固定成本投入较大，固定资产等非流动资产在资产结构中占比较高。

　　问相较于海外掩膜版厂厂商，下游客户与国内掩膜版厂商的合作意愿度如何？

　　答国内掩膜版厂商在交期、响应速度等方面能给客户提供更便捷的服务，同时受国家政策推动和贸易战等因素的影响，下游企业非常重视国产化替代和供应链安全，与国内掩膜版厂商的合作意愿较强并寄予很大期望;

　　深圳市路维光电股份有限公司主营业务是掩膜版的研发、生产和销售。主要产品是石英掩膜版、苏打掩膜版、平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版、电路板掩膜版。公司的G11掩膜版产品荣获“2019年突出贡献奖”，半色调掩膜版产品荣获“2020年发展贡献奖之创新突破奖”。

国证券-路维光电(688401)22年净利润同比增长110%-139%，规模效应进一步显现-230201

2023-02-01国证券

2022年归母净利润同比增长110%-139%。公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润1.10-1.25亿元(YoY110.3%-139.0%)，预计扣非后归母净利润0.93-1.08亿元(YoY95.5%-127.1%)；对应4Q22归母净利润2487-3987万元(YoY66.4%至166.8%；QoQ-36.3%至2.1%)，扣非后归母净利润1623-3123万元(YoY38.5%至166.4%；QoQ-55.6%至-14.6%)。2022年公司净利润同比高增长，主要得益于1)公司研发持续投入，产品质量及技术指标持续提升，产品线日益丰富和完善，产品结构进一步，销售规模快速扩大；2)公司高世代掩膜版产能利用率提升，规模效应逐步显现，期间费用率进一步下降。

掩膜版供不应求，行业景气上行，公司充分受益。12月6日台湾光罩总经理表示客户持续扩大委外掩膜版生产，叠加现阶段设备供应短缺，整体产能维持满载，针对急单价格调涨50%-100%，预计2023年光罩本业营收增速达30%-40%。此外，根据集微网报道，随着国产化的推进，半导体公司对于掩膜板的需求不断增加，掩膜板产能供应紧张加剧，交货周期大幅度拉升；同时，掩膜版厂商正在酝酿新一轮涨价，预计23年掩模版价格将上涨10%-25%。路维是国内领先的掩膜版供应商，将充分受益于掩膜版行业的景气上行。

公司不断攻克半导体掩膜版的核心技术，IPO募投产能将陆续释放。公司在平板显示掩膜版实现技术突破的同时，不断攻克半导体掩膜版核心技术，致力于为国内半导体产业提供关键上游原材料的国产化配套。目前公司已实现250nm制程节点半导体掩膜版的量产，掌握180nm/150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力，未来会进一步将半导体掩膜版量产能力提升至130nm制程节点。2023年公司IPO募投项目3条半导体掩膜版产线和1条平板显示G8.5掩膜版产线将陆续释放产能，进一步提升公司订单承接能力。

投资建议维持“买入”评级。我们看好公司在平板显示掩膜版领域持续提升市场份额，同时不断导入半导体掩膜版领域新客户，将技术工艺推进至110nm/90nm/65nm等制程节点。我们预计22-24年公司归母净利润为1.20/1.88/2.51亿元，对应PE为55.3/35.3/26.5倍，维持“买入”评级。

风险提示原料及设备依赖进口，掩膜版需求不及预期，市场竞争加剧。

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