西南证券给予凌云光增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对凌云光进行研究并发布了研究报告《Q2业绩增速放缓，持续加大研发投入》，本报告对凌云光给出增持评级，当前股价为25.67元。

　　凌云光(688400)　　事件 公司发布 2023 年中报， 2023H1 实现营收 12.8 亿元（ -0.4%），实现归母净利润 9102万元（ +14.9%）， 剔除股份支付后， 实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 21.9%； 2023年 Q2单季度实现营收 7.3亿元（ -4.0%），实现归母净利润 8084 万元（ -13.9%）。 Q2 业绩增速放缓。　　“AI+视觉” 需求保持增长，机器视觉收入实现同比增长 10%。 1） 消费电子领域 消费电子行业设备投资节奏放缓，机器视觉应用受到直接影响，整体增长乏力。公司持续聚焦大客户， 2023H1 消费电子领域营收 3.4 亿元，同比增长17.7%， 智能视觉系统持续加大进口替代。 2） 新能源领域 锂电和光伏行业呈持续增长趋势，公司在新能源领域具有较大的成长空间， 2023H1营收同比增长60.6%。 3） 文化元宇宙 公司通过强化竞争优势，持续发挥数字内容创作工具在国内布局的先发优势，并面向智能化驱动的三维内容创作积极布局， 23H1文化元宇宙业务营收同比增长 37.6%。　　盈利能力有所提升。 1） 2023H1 公司整体毛利率 34.0%，同比下降 1.6pp；其中 Q2单季度毛利率 36.9%，同比下降 1.4pp，环比提升 6.6pp。 2） 2023H1 期间费用率为 34.1%，同比提升 3.0pp，其中销售费用率 11.1%，同比提升 1.1pp；管理费用率为 8.3%，同比提升 1.2pp；研发费用率为 16.9%，同比提升 3.4pp；财务费用率为-2.1%，同比下降 2.7pp。 3）净利率方面， 2023H1公司整体净利率 6.8%，同比提升 0.7pp；其中 Q2 单季度净利率 10.7%，同比下降 1.7pp，环比提升 9.1pp。　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.33、 3.00、3.72 亿元，对应 PE 分别为 52、 40、 32X，未来三年归母净利润将保持 26%的复合增长率。维持“持有”评级。　　风险提示 原材料价格波动风险；设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险；大客户订单波动影响业绩稳定性的风险；市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券胡小禹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.28亿，根据现价换算的预测PE为52.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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