开源证券给予凌云光买入评级

开源证券股份有限公司任浪,朱光硕近期对凌云光进行研究并发布了研究报告《中小盘息更新Q3业绩超预期，业务结构优化带动盈利水平提升》，本报告对凌云光给出买入评级，当前股价为27.6元。

　　凌云光(688400)　　2022Q3归母净利润同比增长72.33%，业绩超预期　　公司发布2022年第三季度业绩报告，2022前三季度公司实现营业收入20.28亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长47.16%，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长50.03%。其中，2022Q3实现营业收入7.40亿元，同比增长25.30%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长72.33%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长70.73%。我们维持公司2022-2024年归母净利润至2.21、2.80、3.85亿元，对应EPS分别为0.48、0.61、0.83元/股，当前股价对应的PE分别为60.4/47.6/34.6倍，维持“买入”评级。　　自主产品占比提升叠加规模效应，带动公司盈利水平提升　　公司逐步形成以自主研发业务为主、代理业务为辅，以机器视觉业务为主、光通业务为辅的业务布局，机器视觉产业链不断向纵深化发展。公司自主业务毛利率相比代理业务显著更高，后续伴随自主业务营收占比逐步提升，公司整体盈利能力将进一步提升。2022年前三季度公司毛利率为35.08%，同比提升1.64pct，净利率为7.80%，同比提升1.57pct，公司毛利率提升的主要原因为自主产品更趋完善，自主产品收入比例稳步提升。同时，伴随收入规模不断增长，规模经济效益逐步体现，公司盈利水平也将进一步提升。　　研发投入加大，“2022年国家技术创新示范企业”称号彰显公司核心竞争力　　2022年前三季度，公司研发投入达2.71亿元，同比增长30.26%，占营业收入比例为13.36%；Q3单季度研发投入达0.97亿元，同比增长23.98%。高研发费用率保障公司技术创新能力。根据公司公告，2022年9月19日，公司被认定为“2022年国家技术创新示范企业”，展现了公司自主研发与科技创新的综合实力，将对公司发展起到积极的促进作用。未来，公司将持续加大研发投入，充分发挥科研平台的引擎作用，全面提升企业创新能力，建立有竞争力的技术创新体系，力争服务更多行业需求，不断增强公司的综合竞争力。　　风险提示大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凌云光（688400）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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