凌云光-688400-中小盘息更新盈利能力有所提升，高研发投入布局未来

公司发布2022年半季度业绩报告，2022 H1实现营业收入12.89亿元，同比增长13.40%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长28.46%。其中，2022 Q2实现收入7.63亿元，同比增长6.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长6.16%。尽管受新冠疫情与国际“缺芯潮”的影响，公司盈利水平仍有所提升，伴随下半年疫情等外部干扰因素有所缓解，公司营收有望重回增长快车道。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为2.21/2.80/3.85亿元，对应EPS分别为0.48/0.61/0.83元/股，当前股价对应的PE分别为59.3/46.7/34.0倍，维持“买入”评级。

2022年H1盈利水平有所提升，研发投入加大布局未来

2022 H1公司毛利率为35.58%，同比提升2.02pct，净利率为6.08%，同比提升0.71pct，公司毛利率提升的主要原因为利润水平更高的机器视觉业务收入快速增加，消费电子和新能源领域的收入贡献分别为2.89亿元、0.48亿元，分别同比增长42.76%和108.16%，使得公司整体盈利能力有所上移。同时，2022 H1公司研发费用投入1.74亿元，同比增长34.04%，公司硕博人员占比已达到42.42%，在行业内处于较高水平。公司研发费用存在较大增长的主要原因为公司为了进一步完善在消费电子、新能源、虚拟数字人等领域的战略布局，持续加大了研发投入，尤其是在深度学习等软件算法以及高精度成像等方面，以支撑未来战略增长。

内生外延全面布局，多行业拓展打开成长空间

软件方面，公司已将VisionWARE算法库迭代至5.0版本，硬件方面，公司先后完成开发了面向工业、科研、交通等行业的几十款特色相机。同时，在产业投资方面，公司投资了CMOS传感器芯片设计公司长光辰芯、工业镜头公司湖南长步道、动捕软件供应商上海青瞳视觉科技有限公司、清华背景的AI公司智谱华章等。行业拓展方面，公司以由彩色人民币检测领域逐步拓展至3C、新能源、印刷包装、面板等行业，并已成为头部客户的核心供应商，未来向上动力充裕。

风险提示大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。