首创证券给予华润微买入评级

2022-05-13首创证券股份有限公司何立中,韩杨对华润微进行研究并发布了研究报告《公司简评报告2021年业绩大幅增长，2022年功率赛道景气依旧》，本报告对华润微给出买入评级，当前股价为50.08元。

　　华润微(688396)　　核心观点　　把握缺芯及国产替代良机，2021年毛利率大幅提升拉动盈利增长。2021年，公司实现收入92.49亿元，同比+32.56%；归母净利润22.68亿元，同比+135.34%。其中，自有产品收入43.57亿元，同比+40.37%；制造与服务业务收入48.01亿元，同比+25.43%。2021年公司毛利率为35.33%，同比+7.86pct；净利率为24.41%，同比+9.22pct。　　功率器件高度景气，产品向汽车、光伏领域拓展。2021年，功率器件事业群收入同比+35%，净利润同比+150%。公司在通、光伏新能源、汽车电子等领域已形成亿元规模产值。具体来看，2021年，MOSFET收入同比+33%，其中，高压超结MOS收入破亿元；IGBT收入同比+57%。2021年公司成立了车业专项小组，并进行客户拓展和送样，目前已经有MOSFET和IGBT产品应用于汽车中。　　功率半导体缺芯仍在继续，2022Q1公司净利润延续高增长。2022Q1公司实现收入25.14亿元，同比+22.94%；归母净利润6.19亿元，同比+54.88%。受产线改造效率提升叠加高产能利用率，公司2022Q1毛利率环比2021Q4仍有提升。2022Q1公司毛利率为36.51%，同比+5.04pct，环比+1.46pct；净利润率为24.27%，同比+4.35pct。　　第一代SiCMOSFET正式发布，期待SiC产品加速导入。2020年，公司发布了第一代1200V和650V工业级SiC肖特基二极管。2021年12月，公司推出第一代SiCMOSFET新品，主要用于新能源汽车OBC及充电桩市场，并适用于工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。同时公司还推出了第二代650V/1200VSiCJBS产品，芯片尺寸相比第一代缩小了25%，关键器件参数优化提升效果显著。　　重庆12寸线有望通线，中高端功率半导体产能持续提升。2021年，子公司华微控股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子，由润西微电子投资建设12寸功率半导体晶圆生产线，计划投资75.5亿元，达产后产预计产能3万片/月，并配套建设12寸外延及薄片工艺能力，项目有望在于2022年底前通线，持续巩固公司IDM功率龙头竞争优势。　　盈利预测我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.93/29.2/34.65亿元，对应4月28日股价PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利24亿，根据现价换算的预测PE为27.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.88。证券之星估值分析工具显示，华润微（688396）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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