华鑫证券给予华润微买入评级

2022-04-28华鑫证券有限责任公司对华润微进行研究并发布了研究报告《产品迭代进展顺利，12寸产线年底前建设完成》，本报告对华润微给出买入评级，当前股价为46.32元。

　　华润微(688396)　　事件　　华润微发布2021年年报及2022年一季报2021年实现营业收入92.49亿元，同比增长32.56%，实现归母净利润为22.68亿元，同比增长135.34%，实现扣非后归母净利润20.99亿元，同比增长145.98%；2022年Q1实现营业收入25.14亿元，同比增长22.94%，实现归母净利润为6.19亿元，同比增长54.88%，实现扣非后归母净利润6亿元，同比增长62%。　　投资要点　　产品与代工齐增长，功率器件毛利率提升　　2021年公司主营业务集成电路行业实现营收91.58亿元（同比+32.12%），产品与方案和制造与服务分别实现营收43.57（同比+40.37%）和48.01（同比+25.43%）亿元。细分产品来看，MOS营收同比增长33%，IGBT营收同比增长57%，驱动及MCU产品线同比增长95%、智能电网及AC-DC产品线同比增长1033%；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为35.33%（同比+7.86pct），产品与方案/制造与服务毛利率分别为37.43%（同比+6.57pct）/33.56%（同比+9pct），功率器件业务毛利率同比提高12pct；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为4.67%（同比-0.43pct），其中销售费用率为1.42%（同比-0.1pct），管理费用率4.77%（同比-0.53pct），财务费用率-1.52%（同比+0.2pct）。此外，2021年公司研发投入达到7.13亿元（同比+25.99%），研发费用率为7.71%。　　本土最大MOS厂商，产品迭代进展顺利　　根据Omdia数据，2021年按销售额统计公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌和安森美，是中国本土最大的MOSFET厂商。　　2021年公司各产品线迭代顺利，SiC方面，自主研发的第二代650VSiCJBS综合性能达到业界先进水平，多款产品实现量产；自主研发的平面型1200VSiCMOS进入风险量产阶段，静态技术参数达到国外对标样品水平；MOS方面，自主研发的新一代高性能中低压功率MOS实现关键核心技术突破，器件性能达到对标产品的国际先进水平，并通过公司核心客户的一次性认定实现量产；IGBT方面，制造工艺技术全面提升至8寸，1200V40AFS-IGBT在工业领域实现量产，新一代的650V40AFS-IGBT样品技术参数达到国外对标产品水平且客户评价良好，IGBT模块推向市场，积极拓展UPS、太阳能逆变器、变频器、汽车电子等应用领域；IC方面，推出第二代总线物联网芯片，整体性能达到国内领先水平，采用公司国内独有500VSOI-BCI高压工艺技术平台研发的单片智能功率IC已送客户认定，具有良好的市场应用前景。　　推出车规级BCD工艺技术，12寸产线年底前完成　　2021年公司BCD工艺技术持续升级，新推出0.18微米中高压车规级BCD工艺技术，同时0.11微米BCD技术平台技术性能达标且获主流客户认可。　　目前公司已拥有6寸晶圆制造产能约23万片/月，8寸晶圆制造产能约13万片/月。由公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立的润西微电子投资建设的12寸功率半导体晶圆生产线预计于2022年底前建成，建成后预计将形成月产3万片12寸中高端功率半导体晶圆的生产能力，并配套建设12寸外延及薄片工艺能力。此外，公司积极推动功率半导体封测基地建设，计划于2022年底前完成产线通线，进一步加码功率模块等产品。　　盈利预测　　预测公司2022-2024年收入分别为115.17、138.72、164.69亿元，EPS分别为2.05、2.41、2.80元，当前股价对应PE分别为23、20、17倍，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、新产品进度不及预期风险、产线建设及产能爬坡进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利24亿，根据现价换算的预测PE为25.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为65.57。证券之星估值分析工具显示，华润微（688396）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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