严隽
光伏高端市场、危中寻机、空间广阔。高空间22年1-10月光伏净发电量仅占5%。高壁垒1)进入美国UL、可融资性认证等是关键,难度高时间跨度大;2)组件依赖渠道,经销商切入难;逆变器/微逆本土企业垄断,跟踪支架重视技术与品牌,国产多为贴牌出口;3)18年201+301关税,21年来WRO、UFLPA禁止涉疆硅料,政策壁垒高。高价格1)美国对产品质量要求高,对价格敏感度低,22年组件较国内溢价31%;2)22Q3户用/地面初始成本3.3/1.0美元/W,其中户用渠道费用占20%,地面EPC较国内溢价128%。高盈利1)预计美国组件23年平均毛利25-30%,单瓦净利0.4-0.5元;2)高PPA高IRR22年PPA持续上涨,22Q4达46美元/MWh,对应地面IRR超16%。23年各组件厂逐渐摸清通关路径,预计5家龙头出口22GW,其中隆基/天合/晶澳/晶科/阿特斯分别3/5.5/4/5/4.5GW,合计同增133%,美国市有望逐步打开,预计23年装机37GW,同增67%。 表前储能ITC加码、储能应用百花齐放。预计美国表前市场高速发展1)电网设备老旧,协调能力差,储能调节价值凸显;2)电力市场化程度高,收益来源多样,能量市场随峰谷价差增大收入显著提升、容量收入稳定,辅助服务市场参与度高;3)ITC加码,延期10年+提升至30%+首次涵盖独储,测算加州光伏配储/独储IRR分别达20%/16%,独储提升巨大(+9pct),预计23年装机达32GWh,同增114%。 表后储能户储经济性跃升、中式供应链出海加速。1)电价美国化石能源自足,批发电力市场边际定价,22年天然气涨价小幅拉动居民电价涨至最高16.9美元/W,较年初涨19%;2)政策17州出台了明晰的储能补贴制度,其中加州SGIP补贴力度大,持续时间长;净计量触达面广,各州执行差别较大,加州NEM3.0新净计费模式,拉大峰谷价差,助力户储需求高增!3)空间21年户用/工商业渗透率仅0.2%/0.01%,预计23年表后装机达4GWh,同增146%,“中式供应链”出海加速!预计23年美国储能总需求36GWh,对应出货83GWh,装机/出货同增117%/104%。 投资建议23年表前表后光储高增长确定,继续看好美国成长亮眼的大储及逆变器(阳光、宁德、亿纬、比亚迪,关注盛弘、科陆、日升),高盈利&高增长的美国小储及逆变器(禾迈、固德威、德业、锦浪、科士达、昱能,关注科华),估值低位明年量利双升的组件龙头(晶澳、隆基、晶科、天合,关注阿特斯、博威),出海加速的支架龙头(关注意华、振江、中博)。风险提示竞争加剧,电网消纳,光伏政策超预期变化
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当天黑洞概念涨幅2.47%,涨幅领先个股为天银机电、贵绳股份
5月29日Facebook概念涨幅1.94%,涨幅领先个股为琏升科技、飞荣达
今日航空行业早盘高开0.13%收出上下影中阳线,黄金时间线显示今天是时间窗
当天消费电子概念涨幅2.41%,涨幅领先个股为超频三、光大同创
今日混合现实概念在涨幅排行榜位居第4,涨幅领先个股为亿道信息、双象股份
严隽
【东吴电新】美国光储报告高端市场 危中寻机,乘时乘势 需求共振
光伏高端市场、危中寻机、空间广阔。高空间22年1-10月光伏净发电量仅占5%。高壁垒1)进入美国UL、可融资性认证等是关键,难度高时间跨度大;2)组件依赖渠道,经销商切入难;逆变器/微逆本土企业垄断,跟踪支架重视技术与品牌,国产多为贴牌出口;3)18年201+301关税,21年来WRO、UFLPA禁止涉疆硅料,政策壁垒高。高价格1)美国对产品质量要求高,对价格敏感度低,22年组件较国内溢价31%;2)22Q3户用/地面初始成本3.3/1.0美元/W,其中户用渠道费用占20%,地面EPC较国内溢价128%。高盈利1)预计美国组件23年平均毛利25-30%,单瓦净利0.4-0.5元;2)高PPA高IRR22年PPA持续上涨,22Q4达46美元/MWh,对应地面IRR超16%。23年各组件厂逐渐摸清通关路径,预计5家龙头出口22GW,其中隆基/天合/晶澳/晶科/阿特斯分别3/5.5/4/5/4.5GW,合计同增133%,美国市有望逐步打开,预计23年装机37GW,同增67%。
表前储能ITC加码、储能应用百花齐放。预计美国表前市场高速发展1)电网设备老旧,协调能力差,储能调节价值凸显;2)电力市场化程度高,收益来源多样,能量市场随峰谷价差增大收入显著提升、容量收入稳定,辅助服务市场参与度高;3)ITC加码,延期10年+提升至30%+首次涵盖独储,测算加州光伏配储/独储IRR分别达20%/16%,独储提升巨大(+9pct),预计23年装机达32GWh,同增114%。
表后储能户储经济性跃升、中式供应链出海加速。1)电价美国化石能源自足,批发电力市场边际定价,22年天然气涨价小幅拉动居民电价涨至最高16.9美元/W,较年初涨19%;2)政策17州出台了明晰的储能补贴制度,其中加州SGIP补贴力度大,持续时间长;净计量触达面广,各州执行差别较大,加州NEM3.0新净计费模式,拉大峰谷价差,助力户储需求高增!3)空间21年户用/工商业渗透率仅0.2%/0.01%,预计23年表后装机达4GWh,同增146%,“中式供应链”出海加速!预计23年美国储能总需求36GWh,对应出货83GWh,装机/出货同增117%/104%。
投资建议23年表前表后光储高增长确定,继续看好美国成长亮眼的大储及逆变器(阳光、宁德、亿纬、比亚迪,关注盛弘、科陆、日升),高盈利&高增长的美国小储及逆变器(禾迈、固德威、德业、锦浪、科士达、昱能,关注科华),估值低位明年量利双升的组件龙头(晶澳、隆基、晶科、天合,关注阿特斯、博威),出海加速的支架龙头(关注意华、振江、中博)。
风险提示竞争加剧,电网消纳,光伏政策超预期变化
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