海通电新】户储与逆变器，其实很便宜光储是我们今年重

海通电新】户储与逆变器，其实很便宜

光储是我们今年重点推荐的中心赛道，逻辑在于海外市场需求过于爆棚，部分观点认为估值贵，其实不是的，逆变器户储标的都很便宜，明年也就2-30倍的PE，增速实在太快，我们预计明年主流户用组串逆变器标的已经找不到利润低于15亿的。户储如派能伴随需求大增，毛利率预计会重回上市前高点，明年最保守看利润都不应该低于16亿，最近户储股价并没有在干拉估值，而是在反映明年的增长超预期逻辑。

光储机替代普通并网机，top3逆变器公司中储能相关利润预计都在10亿以上光储逆变器替代了普通的并网逆变器，混合了储能pcs，普通光伏并网机单台价格3000，利润600，光储机达到7000，利润1500元，储能机与光伏机igbt部分共用，用更少的igbt可以产生更多利润，我们预计锦浪阳光固德威3家明年储能利润都在10亿以上，目前订单能见度达到4-6月以上，远超过去的1-2月。

微逆等组件级关断渗透率提升在小功率的细分市场，光伏组件级技术能够形成优势，主要优势在于组件级观断安全性+25年质保对应的每年成本更低。2025年按光伏450GW，分布式占比50%，微逆在分布式渗透率达10-15%，微逆需求25-30GW，对应市场250-300亿，4年2倍以上增长，非美国市场预计100亿左右，这部分市场国内企业竞争优势明显，国内微逆企业有5-10倍空间。中国企业优化器等产品推出也将进一步打开增长空间。

国产器件加快导入芯片供应边际将持续改善，各逆变器企业业绩均将进入加速释放阶段，尤其是部分前期排产受限的公司，排产提增惊人。

随着国产器件供应规模上量，逆变器业绩弹性较大，储能、微逆需求爆发提升行业增长中枢。继续重点推荐逆变器业绩估值修复的固德威、阳光；超高景气的微逆、储能板块，昱能、禾迈，科士达；德业、锦浪