新益昌(688383)Q3业绩高增 固晶设备龙头持续成长

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销量提升叠加产品结构升级，公司Q3 营收及归母净利润分别同比+19.46%/+50.15%。公司是LED 固晶机龙头，在Mini LED 固晶机领域领先行业，我们预计短期将受益Mini 渗透提升带来的业绩弹性；公司通过内生外延扩张布局泛半导体封装设备，我们预计长期受益于国产替代趋势。我们长期看好公司在固晶机领域的竞争优势及在半导体封装设备领域的平台型布局，维持“买入”

      评级。

       设备出货放量叠加产品结构升级，Q3 营收及归母净利润分别同比+19.46%/+50.15%。2022 年前三季度，公司实现营收10.06 亿元，同比+26.36%；归母净利润2.08 亿元，同比+32.84%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比+27.76%；毛利率44.18%，同比+1.11pcts。22Q3 单季，公司实现营收3.61 亿元，同比+19.46%，环比+22.79%；归母净利润0.86 亿元，同比+50.15%，环比+68.63%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比+43.52%，环比+63.83%；毛利率为46.19%，同比+3.32pcts，环比+0.63pct。行业需求稳健，公司产品持续拓展，前期订单陆续释放，公司Q3 设备出货显著放量拉动业绩增长，同时2022 年前三季度毛利率逐季改善，Q3 同比大增，我们认为主要因受益高毛利的Mini LED/半导体固晶机营收快速增长，公司产品结构改善。费用端，2022 年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别7.20%/2.44%/0.95%/6.09%，分别同比-0.20/+0.81/-0.06/+1.84pcts，整体费用率同比+0.60pct；分季度来看，22Q3 公司整体费用率同比+0.14pct，环比-0.73pct，总体仍稳定。公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发投入同比+27.74%，Q3 单季同比+5.07%，有望助力公司产品升级与品类拓展。展望后续，我们认为Mini LED 有望持续渗透，半导体设备国产化趋势明确，我们预计公司全年业绩稳健增长，并有望打开长期成长空间。

       Mini/半导体固晶机驱动业绩增长，内生外延布局半导体封装设备广阔市场。公司系国内市占排名第一的固晶机厂商。 1）LED 固晶机公司在全球/国内LED固晶机市场份额分别约为29%/70%+，已成功供应境内外知名客户。公司陆续推出封装Mini LED 的六联体、单邦双臂、双邦四臂固晶机，良率达99.999%，领先行业，转移效率已达150K/H，公司预计年内提升至180K/H，客户导入顺利，Mini LED 2022 年持续渗透，我们预计中短期有望为公司带来巨大业绩弹性。

      2）半导体固晶机公司半导体固晶机应用于MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，已具较强竞争力，客户导入顺利。大陆晶圆厂先后有望带动下游设备需求放量，我们预计公司该业务是未来三年营收增长最强劲贡献来源。3）焊线机2021 年，公司收购开玖自动化布局焊线机，打造“固晶+焊线+测试包装”

      的完整封测产品矩阵，发挥协同优势提升附加值。2022 年上半年公司新设立子公司海昕投资聚焦对外投资，已持股德森精密延伸印刷机封装设备领域，有望助力公司把握外延拓展机遇。目前公司半导体设备包括半导体功率器件整线生产设备、IGBT 固晶设备、半导体先进封装设备、光通讯焊线机、功率器件焊线机等，半导体设备已对国内半导体封装头部企业实现批量交付。目前公司LED焊线机已在客户验证，公司预计将于22H2 推出半导体焊线机。我们认为，公司通过内生外延积极布局，有望逐步成为泛半导体封装设备平台型公司，发展空间广阔。

       电容器测试设备稳健增长，研发锂电设备受益行业成长。1）电容老化测试设备

      为公司起家业务，龙头地位稳固，我们预计有望持续贡献业绩； 2）锂电池设备公司以卷绕机切入锂电设备市场，我们认为未来有望拓展品类逐步成长。

       风险因素下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端核心零部件价格上涨或缺   货；公司新品研发及市场拓展不及预期；公司核心技术人员流失等等。

       投资建议公司为LED 固晶机龙头，Mini LED 行业领先，并通过内生外延扩张布局泛半导体封装设备，长期受益于国产替代趋势。22Q3 行业需求稳健，公司产品持续拓展，前期订单陆续释放，我们预计全年业绩稳健增长，但考虑到行业景气度有所回调，或影响公司业绩释放节奏，我们下调公司2022/23/24 年营收预测至13.65/16.70/20.62 亿元（原预测为14.26/17.17/20.65 亿元），下调净利润预测至2.54/3.10/3.96 亿元（原预测为2.83/3.50/4.38 亿元）。我们选取A股中以泛半导体设备为主要产品的公司，包括迈为股份、中微公司、北方华创、捷佳伟创、华峰测控作为可比公司，可比公司2022 年Wind 一致预期对应平均PS 为13 倍，我们按照2022 年13 倍PS，给予公司目标市值177 亿元，对应目标价174 元，维持“买入”评级。

来源[中证券股份有限公司 徐涛/刘海博/胡叶倩雯/李越]   日期2022-11-01