注册制新股打新笔记NO.51 莱特光电(688150) 03月08日申购

公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售。公司OLED有机材料产品包括OLED终端材料和OLED中间体。下游客户包含京东方、华星光电、和辉光电等主要OLED生产商。公司目前量产的OLED终端材料主要为发光层材料中的Red Prime材料和空穴传输层材料。OLED中间体是生产OLED终端材料的前端产品。根据下图的OLED的器件结构，除阴极和阳极外，其他六层所使用的材料皆属于OLED终端材料。OLED终端材料可分为6层14类材料，发光层材料为其中的核心部分。公司目前量产的OLED终端材料产品覆盖了发光层材料中的Red Prime材料和空穴传输层材料，送样测试的材料包括发光层中的Green Prime材料、Blue Prime材料、Red Host材料和Green Host材料。故目前公司产品尚不能覆盖OLED器件材料的全链，功能仅在两个节点。

公司以产品类型划分的主营业务收入构成如下。

行业有一定技术壁垒和认证壁垒。目前公司产品采用的技术为国际主流技术，走国产替代路线，储备技术中还包含空穴阻挡层材料和电子传输层材料。OLED面板行业实施严格的供应商认证管理体系，面板厂商和有机材料厂商之间的合作研发、试样及最终投产需要经历一个很长的过程，一般在2-3年。一旦经下游面板厂商认证通过并确认开始合作，双方的供应关系较为稳固，客户粘性很高。目前国内下游OLED面板总投资已超过万亿元，未来3-5年国内OLED产能有望进入快速释放期。预计2022年我国OLED面板产能超过1,000万平方米，占据全球近30%的产能。相应的，OLED面板厂商产能的快速上升对OLED有机材料提出了新的需求。预计OLED有机材料行业未来3-5年景气度较高。

公司在国内的主要竞争对手为奥来德，公司在OLED有机材料的营收规模和毛利率上均高于奥来德。主要竞争对手皆为外资企业。公司在OLED有机材料细分行业的技术水平及储备、产销能力及毛利率、客户结构等关键指标上均为国内领先。

募投项目建成后将新增15吨OLED终端材料产能，包括5吨空穴传输层材料、4吨Red Prime材料、2吨Green Prime材料、2吨Green Host材料、1吨Red Host材料和1吨电子传输材料。由于目前产能接近满产，故产能扩张能够增厚利润，同时产品线的进一步丰富，也能够提升公司的盈利能力和成长性。

按照2021年盈利计算的PE是81.41倍左右，2020年PE为133.71倍。预计2022年1-3月实现营业收入约8,600.00万元至9,800.00万元，同比增长约12.94%至28.69%；预计实现归属于母公司股东的净利润约2,900.00万元至3,300.00万元，同比增长约0.15%至13.96%。短期来看，发行估值相较自身利润增速偏高，有待于未来自由现金流进一步消化，与可比公司平均估值相比也较高。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:14颗星

申购意向:投机申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。