国金证券给予国博电子买入评级，目标价位126.4元

国金证券股份有限公司杨晨近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《化合物半导体为基，打造微波射频平台龙头》，本报告对国博电子给出买入评级，认为其目标价位为126.40元，当前股价为121.4元，预期上涨幅度为4.12%。

　　国博电子(688375)　　投资逻辑　　中国电科55所唯一上市平台，微波射频组件芯片龙头迎来高增长。公司是电科55所唯一上市平台，实控人电科集团为国家军工电子主力，股东55所是国内微波毫米波技术最高水平的主要代表。公司目前主业为T/R组件、射频模块和芯片，营收及利润快速增长，2022Q1营收同比增长68.2%、归母净利润同比增长67.3%。公司IPO募集28.36亿元用于射频芯片和组件产业化项目及补充流动资金，业绩增速有望加快。　　军用T/R组件国内谱系最全，在手订单高度饱满。公司是国内T/R组件谱系最全、批产能力最强单位，高频高密度T/R组件优势明显，重点用于弹载和机载领域。新型武器装备列装和有源相控阵雷达的发展支撑T/R组件需求旺盛，2025年军用雷达T/R组件市场空间有望超过200亿元，截至2021年10月公司在手订单达51亿元，预计2022年-2024年T/R组件收入增速为55.06%、42.25%、38.98%。　　民用基站射频器件国际先进，布局终端市场打造新增长点。公司是国内基站射频器件核心供应商，大功率放大和控制模块等产品国际领先，GaN射频器件有优势。未来5年基站射频器件市场空间超500亿元，国产替代加速助力公司发展。此外公司布局终端和微波毫米波垂直领域或打开新增长空间，预计2022年-2024年射频模块及芯片收入增速为17.62%、12.48%、9.66%。　　销售净利率、权益乘数及总资产周转率三端发力，ROE有望持续提升。在手订单饱满下公司积极扩产并保持高额研发投入推动收入增长，叠加规模效应及自研芯片预计带来的成本改善，销售净利率有望提升。此外短期负债提升推动权益乘数维持高位，长期看员工持股有助于运营效率从而提高总资产周转率，保障ROE持续提升。　　投资建议　　公司为国内T/R组件平台龙头，产品谱系齐全且在手订单饱满，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预测公司2022年-2024年归母净利润为5.32亿、7.33亿、9.81亿元。首次覆盖给予公司2022年95倍PE，目标市值为505.4亿元，对应目标价为126.4元/股，给予“买入”评级。　　风险提示　　产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及5G基站建设不及预期

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为112.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国博电子（688375）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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