东方证券给予华利集团买入评级，目标价位75.14元

东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，大客户引领增长》，本报告对华利集团给出买入评级，认为其目标价位为75.14元，当前股价为59.22元，预期上涨幅度为26.88%。

　　华利集团(300979)　　公司22H1实现营业收入99亿，同比增长20.8%，实现归母净利润15.6亿，同比增长21%，若剔除汇率影响分别增长20.1和20.3%。单Q2来看，收入和归母净利润分别同比增长29%和28%。　　耐克订单引领增长，ASP明显提升。1）前五大客户分别实现收入36.5、20.7、18.9、10.2和4.9亿，其中Nike增速较高，匡威持平微增。前五大客户销售占比分别为36.9%、20.9%、19.1%、10.3%和4.9%，合计占比为92.2%，同比提升1.0pct，客户集中度进一步上升。2）量价拆分来看，22H1实现销量1.15亿双，同比增长13.3%，ASP约为86.1元，同比增长6.7%，ASP高增主要系原材料成本上升，产品/客户结构变化等因素导致。　　Q2毛利率环比改善，上半年盈利能力保持平稳。1）毛利率22H1实现毛利率26.3%，同比下滑2.3pct，主要系新工厂产能爬坡所致，其中Q1和Q2毛利率为25.6%和26.8%，Q2毛利率环比改善，预计主要系越南Q2开工率逐步恢复。2）费用率销售/管理/研发费用率分别为0.4%/4.2%和1.5%，分别同比增长-0.5/0.3/0.1pct。财务费用同比大幅减少，一方面由于定期存款增加导致利息收入上升，另一方面人民币兑美元贬值导致汇兑收益增加；3）有效税率22H1实现有效税率22.2%，同比下滑3.8pct，主要系今年分红节奏恢复常态。4）净利率22H1实现归母净利率15.8%，同比持平。　　我们认为，随着Q1员工出勤率、原材料供应等外部因素的逐步缓解，公司Q2业绩环比改善明显。展望下半年和未来，尽管欧美地区受通胀影响消费走弱，但公司有望凭借多元的客户结构、稳定的质量和交期、较强的新品开放能力等赢得更多订单，实现超越同行的表现，当前无需过度悲观。产能扩张方面，越南2021年投产的新工厂爬坡顺利，明年起陆续在越南和印尼等地有新工厂投产，将支撑公司远期可持续增长。　　盈利预测与投资建议　　根据中报，我们微调盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为2.89、3.52、4.30元（原2022-2024为2.92、3.58和4.35元），参考可比公司，给予公司2022年26倍PE估值，对应目标价75.14元，维持公司“买入”评级。　　风险提示海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.33亿，根据现价换算的预测PE为19.61。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为89.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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