【研报】错过铖昌科技不能再错过这家军工次新股，成为国内面向各军工集团销量最大新型雷达组件研发生产平台

国博电子（688375）精要
①有源相控阵雷达主要应用于精确制导、雷达探测、卫星通方面，未来市场规模有望持续提升，其中雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%，T/R组件占据了有源相控阵雷达天线成本的绝大部分；
②公司是国内军用有源相控阵T/R组件龙头，通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，已成为国内面向各军工集团销量最大的研发生产平台；
③在民用领域，5G基站市场空间较大，带动射频芯片需求，公司布局大功率控制模块和大功率放大模块、射频放大类芯片、射频控制类芯片，产品力优秀，已广泛应用于移动通基站等通系统；
④开源证券刘翔看好公司受益于较好的市场需求，募投扩产，成长动力充足，预计2022-24年可分别实现归母净利润5.51/6.88/8.75亿元，同比增长49.7%/24.8%/27.3%，当前股价对应PE72.5/58.1/45.7倍；

⑤风险因素市场需求不及预期、5G技术落地不及预期。

去年以来，T/R组件领域企业证券化速度明显提升，包括雷电微力、臻镭科技、国光电气陆续上市，引发二级市场对T/R组件领域关注。

今日，开源证券刘翔首次覆盖国内军用有源相控阵T/R组件龙头——国博电子，公司通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，已成为国内面向各军工集团销量最大的研发生产平台。

有源相控阵雷达主要应用于精确制导、雷达探测、卫星通方面，未来市场规模有望持续提升。

而在民用领域，5G基站市场空间较大，带动射频芯片需求，与国内竞争对手相比，公司产品力强。

刘翔看好公司受益于较好的市场需求，募投扩产，成长动力充足，预计2022-24年可分别实现归母净利润5.51/6.88/8.75亿元，同比增长49.7%/24.8%/27.3%，当前股价对应PE72.5/58.1/45.7倍。

有源相控阵T/R组件步入高速发展期，空间广阔

国防预算投入持续增长，国防息化进程不断加速，未来我国装备军费支出占国防预算支出有望进一步提升。

相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点，逐渐取代传统的机械扫描雷达，为雷达未来发展趋势，市场规模有望持续提升。

有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%，而T/R组件又占据了有源相控阵雷达天线成本的绝大部分，当前已步入高速发展期，空间广阔。

国博电子是国内军用有源相控阵T/R组件龙头，募投扩产，市场份额有望进一步提升 公司通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，已具备年产数十万通道有源相控阵T/R组件制造能力。

目前，公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，除整机用户内部配套外，产品市场占有率国内领先。

公司IPO实际募投28.36亿元，刘翔认为项目旨在公司原有射频芯片、微波毫米波T/R组件和射频模块产品的基础上，进一步升级研发相关领域的技术水平，此外还进一步扩大公司的产能，巩固公司的市场份额。

5G基站市场空间较大，带动射频芯片需求，国博电子产品力强

随着5G的发展，宏基站和微基站数量将持续提升，未来射频芯片的市场规模有望以较快速度扩大。

公司布局大功率控制模块和大功率放大模块、射频放大类芯片、射频控制类芯片，产品力优秀，已广泛应用于移动通基站等通系统。