【国博电子】上市推荐逻辑公司是中国电科55所的唯一

【国博电子】上市推荐逻辑

公司是中国电科55所的唯一上市平台，以化合物半导体技术为核心的射频微波国家队，产品覆盖军/民用的射频芯片、模块、组件。

军用公司T/R组件是国内谱系最全、批产能力最强，国内市场占有率（除整机单位）约70%，下游客户主要是航空工业、航天科技、航天科工集团等。公司T/R组件主要是高频高密度，以导弹、飞机配套为主；

民用公司射频模块和射频芯片产品性能达到国内领先、国际先进水平，产品广泛应用于移动通基站、微波毫米波通、卫星通等系统，公司是华为基站射频芯片和射频模块的国产主供商。

👉赛道分析
T/R组件是有源相控阵的核心部件，占有源相控阵雷达系统成本的40~60%。军用雷达将逐步采用有源相控阵体制，预计2025年军用T/R组件市场空间达200亿以上。

T/R组件格局市场包括整机单位内部配套和对外采购两种模式，内部配套整机单位（14所、38所等）不向外销售T/R组件；外部采购单位由国博电子等专业 T/R组件单位供应，目前仅国博电子和中电科13所等少数单位具备全行业供应能力。此外，还有亚光科技、雷电微力等地方或民营企业做少量配套，技术实力、产品品类和规模远小于国博电子。

公司T/R组件下游拆分2021年T/R组件收入16.91亿元，其中55%来自弹载产品（主要是XX15和XX16，其余航天型号），35%来自机载产品（中航607所）。

民用射频芯片/模块移动基站预计进入大规模投资阶段，公司产品可以满足国产化需求。未来5年中国5G基站建设大爆发，总投资预计超过2万亿，每年投资金额为3000~5000亿。公司是华为的核心供应商，射频模块和射频芯片产品可实现对国外产品的替代。

👉核心看点
公司T/R组件主要用于弹载和机载，主要配套15和16是近几年放量最大的两个型号，T/R组件目前订单超40亿，两年内完成交付，业绩弹性大且未来有望持续增长；

公司民用射频芯片/模块已经达到国际先进水平，国产化进程加速。基站端公司是华为的国内主供商，保持稳定增长，华为恢复后，公司增速向上拐点；终端公司积极拓展，部分产品通过华为大疆认证，去年已有5000万收入，有望打开新增长点。

公司长期高研发投入，在研项目高达100多项，都是未来潜在增长点；公司订单需求饱满，募投达产后产能为目前的3倍，业绩增厚很大；公司扩展自身能力边界，完善T/R组件芯片设计能力，同时升级自动化产线，未来利润率还有很大改善空间。

👉业绩与目标市值
公司22/23年归母净利润预计为5.2/7.0亿元，2025年收入预计达到70亿元，归母净利润可达13亿元。公司IPO定价70.88元/股，上市市值为284亿。结合公司的行业龙头地位，我们参考公司明年业绩给予60倍，短期市值看到400亿以上，有40%以上空间，建议参与。